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[코미코(183300)] 진면목이 드러나기 시작했다 조회 : 194
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/08/11 11:21
 
What’s new : 목표주가 34,000원으로 24% 상향

목표주가를 27,500원에서 34,000원으로 24% 상향한다. 12개월 forward EPS에 목표 
PER 17.2배를 적용해 산출했다. 실적 전망 상향(표1)과 함께 목표 PER을 기존 15.6배(한투증권 반도체 소재업체 목표 PER 평균)에서 17.2배로 상향했다. 2분기 실적은 시장 예상치를 상회했다. 연결 매출액은 299억원(QoQ +12.4%, YoY +28.2%)으로 컨센서스를 5%, 영업이익은 71억원(QoQ +42.9%, YoY 52.6%)으로 컨센서스를 18% 상회했다. 영업이익률은 23.6%로 전분기 대비 5%P 개선됐다. 1분기 발생했던 상장 관련 일회성 비용 제거와 함께 신규 코팅 채택 증가에 따른 영향이다.

Positives : 신규 기술 본격 채택

안성법인의 매출 증가세가 돋보인다. 반기 기준 전년 동기 대비 38% 증가했다. 신규 기술이 적용된 세정, 코팅 서비스 비중이 17%에서 올해는 32%까지 증가했다. SK하이닉스, TSMC가 신규 코팅 기술을 대거 채택하며 증가한 것이다. 향후 해외법인과 삼성전자로의 확장 가능성을 감안 시 긍정적이다. 공정 미세화에 대응하기 위한 새로운 기술이 접목된 세정, 코팅 서비스의 수요는 꾸준히 늘어날 것으로 예상된다. 미세화 진행에 따라 파티클 관리가 더욱 중요해지기 때문이다.

Negatives : 오버행 이슈

15.5%의 지분을 보유한 케이엠씨홀딩스의 매도 제한이 다음 달 22일부터 해제된다. 미 전환된 희석증권 80만주(CB: 70만주, BW: 10만주)도 같은 날 매도 제한에서 해제된다. 케이엠씨홀딩스는 2013년 유치한 재무적투자자로 물량 출회를 염두에 두는 것이 합리적으로 보인다. 희석 가능증권 80만주는 전량 행사된다고 가정하고 투자 관련 지표를 산출하였다.

결론 : 차별화된 밸류에이션 부여 가능

세정과 코팅 수요는 반도체 소재업체와 마찬가지로 전방산업의 가동률과 높은 상관 관계를 가진다. 그러나 국내 반도체 소재업체와는 달리 특정 제품에 대한 의존도가 낮고 최대 고객사인 삼성전자에 대한 매출 비중이 30%에 불과할 정도로 고객 포트폴리오가 다변화되어 있다. 매출의 50% 이상이 해외법인에서 발생하고 있으며 Intel, Micron, TSMC 등 글로벌 고객사향 매출이 지속적으로 증가하고 있다. 차별화된 밸류에이션이 가능한 이유다.

한투 이동윤



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