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[동양생명(082640)] 투자심리 회복을 위한 노력이 필요 조회 : 172
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/08/11 11:31
 
투자의견 시장수익률, 목표주가 12,000원 유지

- 2017년 2분기 순이익은 576억원으로 컨센서스에 부합한 수준을 시현하였음
- 우리는 동사의 대한 투자의견과 목표주가를 유지함

- 양호한 보험 영업지표 흐름과 상장사 중 가장 빠른 보장성 신계약 APE 성장률을 시현하고 있지만 1) 높은 배당 성향의 변동 가능성, 2) 대출 충당금 추가적립 진행, 3) 대주주 관련 잠 재적 불확실성으로 양적 성장 전략의 변화 가능성 등으로 인하여 투자심리가 느리게 회복되 고 있다고 판단되기 때문임
 
- 동사의 2분기 기준 RBC 비율은 229.2%로 충분한 수준이며 25년 부채 듀레이션 선반영에 도 불구하고 자산/부채 듀레이션 매칭률은 100.8%(자산 7.53년, 부채 7.47년)으로 자본에 대한 우려는 없는 상황이라고 판단됨

- 따라서 우리는 중기적 배당정책 및 자본정책에 대한 청사진 확립과 지배구조 관련 투자자들 의 우려에 대한 적극적 소통이 진행될 때 투자심리의 회복이 동반될 수 있다고 판단됨

- 우리는 2017년 주당 배당금을 420원(배당성향 28.3%)으로 전망하고 있음. 현주가 수준에서 4.4%의 배당수익률이 기대되며 동사 주가의 하방 경직성을 확보해 줄 수 있을 것으로 판단 됨

2017년 2분기: 양호한 실적 시현

- 2분기 순이익은 576억원으로 전년동기대비 18.7% 감소하였음.

- 보험이익(사차+비차)는 592억원으로 전년동기 647억원대비 8.5% 감소하였음. 이는 지난해 2분기에 일시납 양로보험 판매로 인한 일회성 비차이익 147억원이 반영되었기 때문임. 비 경상적 요인을 제외하면 양호한 실적으로 평가함

- 투자손익은 2,430억원으로 전년동기대비 13.3% 증가하였음. 대출관련 충당금 약 260억원 적립이 반영되었지만 채권 교체 매매에 따른 처분이익 600억원이 반영되었기 때문임

- 2분기 위험손해율은 75.0%로 전년동기대비 6.5%p 하락하였음. 위험보험료는 9.9% 성장하 였으며 사차마진은 284억원으로 전년동기대비 48.6% 증가하였음

- 우리는 동사의 2분기 실적에 대해 긍정적으로 평가함. 보장성 신계약 APE가 전년동기대비 43.5% 성장하였으며 지난해 발생한 비경상 요인을 제외하면 경상적 보험이익 또한 빠르게 개선되고 있다고 판단되기 때문임
 
대신 강승건



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