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[카카오(035720)] 기대와 우려의 공존 조회 : 174
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/08/11 11:35
 
What’s new : 추정치를 상회한 2분기 실적

카카오의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 4,684억원(+24.4% YoY, +5.6% QoQ)과 446
억원(+67.7% YoY, +16.4% QoQ)을 기록하며 우리 추정치를 상회했다. 광고 매출액은 성수기 효과와 카카오 광고의 가파른 성장으로 1,514억원(+11.2% YoY, +13.6% QoQ)을 기록했다. 광고 부문 내 모바일 비중은 54%로 상승했다. 콘텐츠 매출액은 모바일 게임 부문의 부진이 지속되었음에도 불구하고 ‘검은사막’ 및 카카오페이지 매출 호조를 기반으로 전분기 대비 6.5% 성장한 2,363억원을 기록했다. 영업비용은 매출 연동 수수료의 증가로 4,238억원(+21.1% YoY, +4.5% QoQ)으로 늘었다.

Positives : 카카오 광고 매출 성장

카카오 광고 매출액은 363억원을 기록하며 전년 동기 대비 39.1% 증가했다. 2분기 기준 전체 광고 내 카카오 광고 비중은 24%(+2.0%p YoY)로 상승했다. 신규 광고 상품인 ‘오토뷰’는 기존 광고 대비 높은 효율로 긍정적인 반응을 얻고 있다. 신규 파트너사들의 유입으로 ‘알림톡’ 매출이 증가한 것으로 파악되며 ‘뉴플러스친구’ 서비스 개편도 매출 성장을 견인했다. 또한 ‘카카오 주문하기’와 ‘카카오 장보기’의 트래픽도 안정적으로 증가하고 있어 매출 기여가 점진적으로 확대될 전망이다. 신규 광고 상품들의 정식 출시가 예정된 하반기에는 카카오 광고 매출 성장이 가속화 될 것으로 예상된다.

Negatives : 하반기 비용 증가 불가피

신규 서비스들의 정식 출시 지연 등으로 2분기 집행된 마케팅 비용은 219억원(+37.3% YoY, -12.1% QoQ)에 불과했다. 하지만 하반기에는 ‘카카오 페이’ 및 ‘음양사’ TV 광고 집행과 신규 광고 상품 출시 본격화로 마케팅 비용이 큰 폭 증가할 전망이다. 하지만 ‘알림톡’과 ‘카카오프렌즈 스토어’ 등 수익성이 비교적 높은 부문의 매출 성장을 통해 수익성 약화를 최소화할 수 있을 것으로 예상한다. 2017년 예상 마케팅 비용은 1,282억원(+53.1% YoY)으로 추정 매출액의 6.7% 수준이다.

결론 : 중립 의견 유지, 단기 모멘텀 소멸에 따른 제한적인 상승 여력

카카오에 대한 중립 의견을 유지한다. 카카오 광고 매출의 고성장세는 긍정적이지만 이와 같은 성장세가 유지될 수 있을지는 아직 미지수이다. 하반기 마케팅 비용 증가에 따른 수익성 약화로 높은 Valuation에 대한 우려도 확대될 전망이다. 또한 카카오 뱅크 출시에 대한 기대감과 카카오 모빌리티를 포함한 자회사들의 투자 유치 등 단기 상승 모멘텀의 소멸로 주가 상승 여력이 제한적일 것으로 예상한다.

한투 김성은



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