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[AP시스템(265520)] 17년 3분기 Preview 조회 : 902
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/12 09:51
 
17년 3분기 실적 전망

매출액 1,449억원(+12% YoY, -62% QoQ), 영업이익 95억원(-15% YoY, -68% QoQ) 기록하며 전분기대비 역성장할 전망이다. 삼성디스플레이 A3 Fab향 전/후공정장비 입고가 마무리 되며 대규모 실적이 상반기 인식됐기 때문이다. 다만 삼성디스플레이 베트남 공장향 후공정장비 추가물량과 중국향 전공정 설비 공급으로 실적 급락의 가능성은 낮다. 생산능력 한계로 대응 못했던 중국향 수주가 하반기 실적의 대부분을 차지할 것이다. 18년가동 예정인 BOE B7 Fab과 비저녹스 구안 Fab 일정 대응 위한 쉴 새 없는 가동이 하반기도 지속되는 모습이다. 

연말 삼성 發 AMOLED 투자 재개 기대

17년 4분기 삼성디스플레이 AMOLED 설비투자 재개를 예상한다. LCD 7라인 Fab 전환에 이은 신규Fab건설이다. 생산공정 고도화 및 난이도 증가, 그리고 차세대 모델 대형화로 삼성의 Flexible AMOLED 생산능력(출하량기준)이 감소하고 있다고 판단한다. 18년 애플과 삼성전자 무선사업 수요 대응 위해 하반기부터 적어도 월 6~9만장(6세대 기준)의 TFT 설비 추가 가동 필요하다. 전공정장비(터치포함)에만 4조원~6조원 자금집행 필요하다. 장비 생산/입고 기간이 길고 중국향 물량까지 대응해 생산능력 확보 어려운 동사의 ELA와 LLO부터 수주 개시될 가능성 높다. 연말 삼성디스플레이 투자를 신호탄으로 동사를 필두로 한 국내 삼성향 AMOLED 장비업체 주가 랠리 다시 시작될 수 있다. 

일단 다시 채워 놓아야 마음 편할 구간. 목표주가 6만원 커버리지 개시

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 6만원에 커버리지 개시한다. 회사 분할 후 사업회사에 대한 우리의 첫 보고서다. 목표주가는 18년 예상 EPS 5,000원에 PER Multiple 12.0배 적용했다. Implied PBR 4.9배다. 글로벌 AMOLED 설비투자 확대의 직접적이고 독점적 수혜 받아 실적 가시성 높은 동사에 대한 타당한 가치평가다. 삼성과 중국의 AMOLED 투자 시점과 규모에 대한 시장의 이견이 많다. 이럴 때일수록 본질에만 집중한 의사판단이 중요하다. 이러 저러한 이유 다 차치하고 불변의 사실은 1)애플은 18년 전모델에 AMOLED를 탑재하고, 2)그러면 당장 내년 8월부터 월 1,500만대 패널이 필요하며, 3)18년 이를 공급할 수 있는 업체는 삼성뿐인데, 4)현재 A3설비로는 이 물량을 대응할 수 없다는 것이다. 따라서 18년 8월 신규 설비 가동을 위한 장비 발주는 9개월 전인 17년 4분기 개시 되야 할 것이다. 장비업체 주가는 수주와 함께 움직인다. 현 시점은 동사주가의 하방위험보다 상방위험을 더 고민할 때다. 일단 비웠던 포트폴리오를 다시 채울 것을 권고한다. 

유안타 이상언



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