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[삼성SDI(006400)] 17년 3분기 Preview 조회 : 917
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/12 09:55
 
17년 3분기 실적 전망

매출액 1조 6,660억원(+29% YoY, +15% QoQ), 영업이익 172억원(흑전 YoY, +214% QoQ)으로 실적 회복세를 이어갈 전망이다. 소형전지 사업의 수익성 개선세가 가장 주목할 만하다. 원형전지부분은 시장성장에 연동해 외형확대 지속되고 있고 폴리머전지는 주요 고객사의 3분기 플래그쉽 스마트폰 신제품 출시와 함께 출하량이 증가하고 있다. 중대형 전지는 ESS와 자동차전지 부분 모두 계획했던 속도로 무리 없이 사업확장전개 중이다. 전자재료 부분도 1)편광판 생산능력 확대, 2)OLED 유기소재 수요 증가, 3)메모리반도체 생산증가에 따른 반도체소재 호황 등 긍정적 요인들만 가득한 상황이다. 

전 사업 부분 단기적 위험 완전 극복

과거 동사 기업가치를 훼손하던 부정적 요인들이 모두 해결된 모습이다. 1)소형전지에서는 폴리머전지생산 안정화로 수익성 회복하고 있고, 2)중국 정부의 사보타주로 줄어든 자동차전지 수요는 ESS 수주확대나 유럽 고객사 다변화로 대부분 상쇄되고 있기 때문이다. 18년이후 중장기 관점에서 모든 사업 방향 긍정적일 수 밖에 없다. 소형전지는 이미 정상궤도에 오른 만큼 과거 수익성 회복까지 시간문제고 중대형전지는 유럽향 OEM의 전기차 시대 전환 가속화 움직임에 따라 손익분기 시점 당겨질 가능성 높으며 전자재료사업도 삼성전자 반도체 및 AMOLED사업 호황에 따라 안정적 성장 담보됐다고 판단한다. 

결국은 Valuation! 목표주가 상향

최근 추가 상승세가 가파르다. 연초 이후 주가 상승폭이 2배 이상이다. Valuation에 대한 첨예한 이견이 나올 수 밖에 없는 시점이다. 이견을 만드는 주요 원인은 동사 중대형전지 사업과 삼성디스플레이 지분가치다. 우리는 위 두 가지 사업의 긍정적인 면에 더욱 주목해 동사 목표주가를 24만원(시가총액 16.5조원)으로 상향한다. 신규 제품 시장이 개화되는 초입국면에 수혜업체에게 부여하는 시장의 프리미엄은 거품이라고도 할 수 있을 만큼 후하다. 결국 그 방향으로 갈 것이라고는 모두 생각하지만 그 누구도 정확한 규모를 알 수 없기 때문이다. 일종의 긍정적 불확실성이다. 가치를 이루는 주요 사업은 1)삼성디스플레이 지분가치 5.6조원, 2)소형전지사업 3.5조원, 3)중대형전지사업 1.7조원, 4)전자재료사업 5.3조원이다. 사업가치는 Peer Group의 EV/EBITDA 평균치인 10.0배 적용했고 중대형사업부분은 19년 실적 선 반영했다. 물론 미래가치 현가화에 맞는 할인율 30% 반영했다. 매수권고 한다. 

유안타 이상언



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