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[파라다이스(034230)] 3Q17 Preview: 본사/호텔 흑전 + P-씨티 BEP 조회 : 913
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/12 10:01
 
[파라다이스(034230)] 3Q17 Preview: 본사/호텔 흑전 + P-씨티 BEP 육박 


3Q17 Preview

3Q17 예상 연결실적은 매출액 1,928억원(+10% YoY), 영업이익 41억원(-62% YoY), 당기순이익 29억원(-70% YoY). 이는 영업이익 기준으로 컨센서스를 유의미하게 상회하는 수치. 부문별 예상 영업이익은 본사 32억원, 호텔 28억원, 기타 -19억원. 본사와 호텔은 QoQ로 흑자전환이 기대되며, P-씨티는 적자폭을 QoQ로 160억원 이상 줄일 수 있을 것으로 전망

▶ 본사 실적 : 본사 실적에 반영되는 3개 점포(워커힐점+제주그랜드점+부산점)의 3Q17 합산 드롭액은 9,963억원(+6% YoY)으로 증가. 3개 점포 합산 홀드율은 9.3%(-3.2%p YoY)로 하락. 본사 실적은 매출액 1,052억원(-19% YoY), 영업이익 32억원(-58% YoY) 예상. 참고로, 본사는 3Q16 명예퇴직 효과로 인해 고정비가 낮아져 있는 상태. 3Q17 본사 매출액은 1Q17과 유사한 수준으로 추정되는 만큼, 영업이익도 유사한 수준을 달성할 것으로 기대. 

▶ 호텔 : 부산호텔 실적은 매출액 204억원(-10% YoY), 영업이익 28억원(-30% YoY) 전망. 부산호텔은 1H17 리노베이션이 마무리된 관계로 3Q17엔 정상영업 진행. 최근 부산 해운대지역 호텔경쟁이 심화되고 있는 점과 부산호텔 감가상각비 상승효과를 감안해 3Q17 부산호텔 실적은 일부 감익 가정. 

▶ 기타 : P-씨티(舊 인천점)의 3Q17 드롭액은 4,150억원(+78% YoY)으로 급증. 홀드율도 13.2%(+3.8%p YoY)로 상승. 연결자회사 파라다이스세가사미(P-씨티 운영법인)의 실적은 매출액 671억원(카지노 571억원+호텔 100억원), 영업이익 -19억원 예상. 지난 보고서(2017.09.25)에서 언급했던 것처럼, 파라다이스세가사미의 분기 BEP 매출액은 약 700억원으로 추정 

레저업종 Top-pick 의견 유지

동사에 대한 투자의견 Strong Buy를 유지하며, 목표주가는 기존 2만원 → 2.1만원으로 소폭 상향.[표12 참조] P-씨티는 4Q17부턴 흑자전환이 가능할 것으로 기대. 3Q18부턴 매스 집객시설인 1-2단계 시설의 그랜드 오픈효과로 인해 동 리조트 실적 정상화 예상. 구체적으로, 3Q18 P-씨티 실적은 매출액 1,152억원, 영업이익 230억원(OPM 20%), EBITDA 346억원(EBITDA 마진 30%) 추정. P-씨티는 당분간 동북아시아에서 경쟁상대가 없는 복합리조트이며 일본인 VIP 및 Mass 영업만으로도 충분한 성장을 기대할 수 있어 동사에 대한 적극적인 비중확대 관점 접근 필요

한편, 일부 투자가들은 본사의 2017년 실적부진에 대해 우려를 표명하고 있음. 2017년 본사 감익은 카지노 매출액 감소에서 비롯되는 것. 하지만, 본사 카지노 매출감소는 드롭액 감소가 아니라 홀드율 하락효과에서 주로 야기된 현상임을 유념할 필요가 있음. 2017년 홀드율은 역사적 바닥수준에 도달했는데, 이유는 Luck과 일부 프로모션칩 지급효과 때문. 2018년 홀드율은 전년도 기저효과로 인해 상승 가능성이 높다고 판단. 2018년 본사 매출과 영업이익은 홀드율 회복효과만으로도 상당한 수준의 회복이 가능한 구조 

유안타 박성호



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