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[LG이노텍(011070)] 수율은 Noise고 방향성은 Story다 조회 : 918
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/12 10:10
 
1) 투자포인트 및 결론

- LG이노텍의 6개월 목표주가를 188,000원에서 200,000원 (2018년 예상 BPS에 P/B 2.1배 적용)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. LG이노텍의 3분기 연결 매출액은 북미 전략 거래선의 신규 스마트폰 출하량 불확실성에도 불구하고 기존 추정치와 유사한 1.74조원을 기록할 것으로 예상되지만, 영업이익은 신규 스마트폰향 일부 부품의 수율 문제로 인해 기존 예상치를 22.3% 하회하는 589억원을 기록할 것으로 전망됨. 4분기에도 북미 거 래선의 불확실성은 이어지면서 매출액과 영업이익은 기존 추정치를 각각 2.0%, 19.6% 하 회하는 2.32조원과 1,382억원을 기록할 것으로 전망됨. 2017년 실적 전망치 하향에도 불 구하고 북미 거래선향 매출 이연으로 인해 2018년 실적 전망치는 유지하며, Valuation 지 표를 2018년 BPS로 변경함에 따라 목표주가를 상향하였음. 시장의 기대를 모았던 아이폰 X 출시가 늦어지는 배경으로 크게 3가지 수율 이슈가 제기되었음. 1) OLED Cell+OCA Film 접합 수율 문제, 2) Face ID용 3D Sensing Camera 수율 문제, 3) Foxco nn의 EMS 조립 문제 등이 거론되었음. SDC에서 생산하고 있는 OLED Module 수율 문제는 9월 중순 기준으로 정상적인 수준까지 회복되면서 더 이상 이슈가 되지는 않고 있으며, Foxco nn도 일반 Display 대비 조립이 복잡한 Notch Type 제품에 대한 수율도 정상적인 수준으로 복 귀하였음. 하지만 3D Sensing Camera 수율 이슈는 여전히 진행형이며 동사의 수율만 빠른 속도로 회복되고 있는 것으로 파악됨

2) 주요이슈 및 실적전망

아이폰 X이 아이폰 8/8+에 부정적인 영향을 주고 있으며, 아이폰 X용 Face ID 수율 문제 는 아이폰 X의 전체 생산에도 악영향을 주고 있음. 동사의 광학솔루션 사업은 4분기까지 실적의 불확실성은 이어질 것으로 보임. 다만, 아이폰 X의 생산 지연으로 인해 비수기인 내년 상반기까지 실적이 이연되면서 분기 실적의 변동성이 줄어들 것으로 보임. 또한, 내 년 북미 거래선의 신제품은 모두 Face ID를 장착할 것으로 예상됨에 따라 동 부문에서만 3배 이상의 외형 신장이 예상됨. 단기 Noise보다 장기 방향성에 주목할 때임

3) 주가전망 및 Valuation

- 향후에도 실적 개선 추세가 이어질 것이라는 점에서 Buy & Hold 전략 유효
 
현대차증권 노근창



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