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[KTH(036030)] 3Q17 Preview: 성장성 높으나 valuation도 높다 조회 : 741
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/10/12 10:20
 
3분기 매출은 전년동기대비 27.1% 증가할 것이나 이익률은 낮을 것

3분기 매출은 크게 증가할 것이나 수익성이 낮을 전망이다. 3분기 매출액은 전년동기대비 
27.1% 증가한 600억원으로 추정된다. 데이터 홈쇼핑 사업인 T커머스 매출이 58% 늘어 성장을 주도할 것이다. KT그룹의 ICT서비스 플랫폼 사업인 스마트솔루션 매출이 1.2% 늘고 영화 판권을 확보해 주문형비디오(VOD) 수익을 배분하는 컨텐츠 유통은 8.6% 증가할 전망이다. 영업이익은 14억원으로 24.9% 감소할 것으로 보인다. T커머스가 비용 증가로 적자를 지속하는 가운데 영업이익률이 2.3%에 그쳐 수익성은 부진할 것이다.

T커머스는 높은 성장 지속, TV App 및 기가지니 연동 서비스로 성장 모색

T커머스가 높은 성장세를 지속하고 있다. 17년 국내 T커머스 거래액 규모는 1.8조원으로 전년대비 80% 증가할 전망이다. 국내 10개 T커머스 업체 중 12년 8월 최초로 사업을 시작한 KTH가 1위 업체로 시장을 선도하고 있다. KTH의 17년, 18년 T커머스 매출액은 전년대비 각각 64.2%, 53% 증가할 것이다. 현재는 주문형비디오(VOD) 위주로 커머스 사업을 하고 있는데 향후에는 TV App(TV에서 제공하는 애플리케이션으로 리모콘을 통해 주문) 및 유통플랫폼 확대로 새로운 시장을 개척할 전망이다. TV App은 고사양 셋톱 증가에 따라 리모콘 주문율이 상승해 판매액이 지난 3년간 연평균 88% 증가했다. 한편 콘텐츠와 쇼핑이 결합된 웹드라마의 활성화 및 KT 인공지능(AI) 셋톱 기가지니와 연동한 대화형 커머스로 유통 플랫폼을 확대할 것이다. 기가지니 가입자가 급증하고 있어 새로운 사업 기회가 될 전망이다.

투자 확대로 수익성 개선 지연

T커머스 사업 확충을 위해 대형 방송센터를 확보하고 전문인력을 늘려가고 있다. 7월 5일 목동에 대형(5,619m2) 자체 스튜디오를 개관해 다양한 상품, 규모가 큰 상품 전시가 가능해지며 수요변화에 신속하게 대응하는 상품 구성도 용이할 것이다. MD(상품기획), PD, 쇼호스트 등 인력도 증가하고 있다. 성장성은 높아지나 사업 확장을 위한 비용 증가로 수익성 개선은 지연될 전망이다.

중립의견 유지

KTH에 대해 중립의견을 유지한다. T커머스 매출 호조로 성장성은 매우 높으나 투자 확대로 수익성이 부진하다. Valuation이 부담스러운 수준이다. TV App, KT 기가지니와의 연계 서비스 등 성과가 장기 성장성 및 수익성을 좌우하는 변수가 될 것이다.

한투 양종인



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