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[반도체/디스플레이] 대형주 리마인드: 얼음 속에서 희망을 보자 조회 : 156
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/12/07 11:15
 
최근 반도체/디스플레이 대형주의 주가 하락은 지나치다고 판단

당사는 11월 중순에 발간한 ‘2018년 반도체/디스플레이 산업전망’ 자료에서 대형주 최선호주로 삼성전자 제시. 당시 주가 기준으로 대형주 중에서 SK하이닉스의 상승여력은 제한적이었지만 최근 주가 하락으로 상승여력이 21%까지 확대됨. 주가 급락 환경에서 각 기업의 4분기 실적 가시성과 핵심 이슈를 살펴볼 필요가 있다고 판단함

삼성전자: 목표주가 330만원. 대형주 최선호주 유지. 4분기 실적 기대 소폭 낮춰야 하지만 이익창출력 견고

4Q17 영업이익: 당사는 프리뷰 자료에서 16.9조원 제시했고 현재 컨센서스는 16.3조원인데 당사 추정치보다 보수적인 컨센서스 수준에 수렴할 가능성이 있음. 원화 강세와 성과급 지급 영향이 각각 수천억원 발생할 가능성 때문

투자자 관심사: 서버 DRAM 수요의 중장기 지속성. 경쟁사의 3D-NAND 양산 가시성과 수급 영향

주가 평가: 반도체/디스플레이 대형주 최선호주로 유지. 메모리 반도체 시장의 공급을 조절할 수 있는 능력 감안 시 최근 주가 하락은 지나치다고 판단. 비중을 줄이는 것은 바람직하지 않다고 판단

SK하이닉스: 목표주가 94,000원. 4분기 실적은 당사 추정치 또는 컨센서스 이상 수준 달성 가시성 높음

4Q17 영업이익: 당사 추정치(4.1조원) 또는 컨센서스(4.2조원) 이상 수준 달성 가시성 높음. DRAM 가격 상승폭 견조. 4분기 원/달러 평균환율이 점진적 하락했으므로 시장 우려와 달리 이익 축소 영향 제한적

투자자 관심사: 2Q18 이후 DRAM 가격 상승 가시성. 3D-NAND 72단 제품의 E-SSD 시장 진입 시기 등

주가 평가: 최근 주가 조정 지속되어 당사 목표주가 대비 상승여력 21% 수준 도달. 2018년 DRAM 가격 상승 흐름(당사 추정 +10%) 및 공급 부족 감안 시 현재 주가는 매수하기에 매력적 수준이라고 평가

LG디스플레이: 목표주가 41,000원 유지. 중소형 OLED로의 사업구조 전환이 단기적 비용 부담 원인

4Q17 영업이익: 당사 추정치(3,770억원) 대비 하회할 가능성 있음. 제품가격(대형 LCD 패널가격) 하락은 제품믹스 개선으로 대응하고 있지만 중소형 OLED 부문의 양산 준비 비용이 반영되기 때문

투자자 관심사: 광저우 지역의 OLED TV 패널 생산라인에 대한 정부 승인 가시성. 중소형 OLED 양산 가시성

주가 평가: 4Q17 컨센서스가 하향 조정될 여지가 있으므로 실적 전망이 현실화된 후 매수 대응 필요

최근 주가 급락으로 투자심리가 얼어붙었지만 주가에 아직 반영되지 않은 2018년 봄소식에도 주목 필요

최근 미국과 국내 IT 주식은 동반 하락. 2017년 주가 상승에 대한 부담과 차익 실현에 대한 욕구가 직접적 원인. 이후 미국의 세제 개편이 FAANG 기업의 해외 이익 환수에 도움이 되지 않는다는 시각과 망 중립성 철폐가 FAANG 기업의 시설투자 부담을 늘린다는 의견이 주가 조정 빌미로 작용. 그러나 국내 반도체/디스플레이 대형주의 경우 미국의 고성장 IT주식과 달리 주가 밸류에이션이 논란이 될 만한 수준이 아니며 삼성전자의 이익 방어 전략이 궁극적으로 경쟁사인 SK하이닉스의 이익 창출에도 도움이 됨. 실적 가시성과 업황 고려 시 양사의 주가 하락은 지나친 수준

2018년 2분기 DRAM 가격의 상승 가능성과 하반기 3D-NAND 공급의 제한적 증가 가능성 기억해두자

투자자들은 2018년 1분기 DRAM 가격의 상승 가능성만으로 만족하지 못하고 있음. DRAM 미세공정 전환 속도가1.2nm~3.0nm로 과거 대비 느려져 공급 부족이 지속되어 2018년 2분기 DRAM 가격이 상승할 가능성이 남아 있고 3D-NAND로의 전환 시설투자가 생산능력 손실로 이어져 전 세계 NAND 공급량 증가가 2017년처럼 제한적으로 전개되어 전체 수급에 ‘긍정적’ 영향을 미칠 수 있는 가능성을 잊지 말아야 한다고 판단됨

대신 김경민



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