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[연우(115960)] 4Q17 영업이익 성장세로 전환 조회 : 308
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/01/12 09:53
 
4Q17 매출액 +4% YoY, 영업이익 +18% YoY, 성과급 감소로 영업이익률 0.8%p 개선 전망 
 
연우의 4Q17 매출액은 594억원 (+4% YoY), 영업이익은 39억원 (+18% YoY)을 기록할 것으로 전망된다. 내수 매출액이 303억원 (-8% YoY), 수출 매출액이 292억원 (+20% YoY)을 달성한 것으로 추정되는데, 내수 매출액 감소폭은 2Q~3Q17 대비 축소된 반면 수출 성장률은 당초 기대치를 소폭 하회하는 수준이다. 월별로는 10월을 저점으로 매출액이 개선되고 있는 것으로 파악되어 긍정적이다. 고정비 (인건비, 감가상각비, 공장 재건축 관련 비용 등) 증가와 공장 생산성 하락 (수량 작은 주문의 증가)에 따른 부정적인 영향은 계속됐으나, 연말 성과급이 전년동기대비 축소되면서 영업이익률이 0.8% 개선될 전망이다.
 
2018년 매출액 +12% YoY, 영업이익 +104%YoY 예상, 내수와 수출 고루 성장할 전망. 중국 신공장은 1Q19부터 매출 발생될 예정  
 
2018년 매출액은 2,578억원 (+12% YoY), 영업이익은 221억원 (+104% YoY)을 기록할 전망이다. 매출액은 1) 내수 매출액이 사드 보복 철회에 따른 업황 회복으로 1,358억원 (+9% YoY)을 기록하고, 2) 수출 매출액도 고객사 다각화 힘입어 1,215억원 (+16% YoY)을 기록하면서 내수와 수출 매출이 고루 성장할 것으로 기대된다. 영업이익률은 매출 성장으로 공장 생산성이 정상화 되면서 전년대비 3.9%p 개선된 8.6%를 기록할 것으로 추정된다. 한편, 중국 절강성 공장은 지난 11월에 착공에 들어갔으며 1Q19부터 매출에 기여하게 될 전망이다. 중국 내 프리미엄 화장품에 대한 수요 확대는 프리미엄 제품에 적합한 고가 용기를 주력으로 생산하는 연우에 유리한 환경이 될 것으로 기대된다.   
 
투자의견 Hold, 목표주가 30,000원 유지. 현주가는 2018E PER 21배에서 거래중으로 밸류에이션 메리트 제한적 
   
연우에 대한 투자의견 Hold와 목표주가 30,000원을 유지한다. 4Q17 실적부터 낮은 기저효과에 힙입어 영업이익이 성장세로 전환되고, 2018년에는 업황 회복에 따른 고객사 수요 증가로 큰 폭의 이익 성장이 가능할 것으로 예상된다. 다만 이러한 실적 회복을 이미 반영하고 있는 KB증권의 2018년 EPS 추정치 기준으로 현주가는 이미 PER 21배 수준에서 거래되고 있어 주가 상승여력은 제한적이라고 판단된다.  
 
KB 박신애



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