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[코스메카코리아(241710)] 4Q17 부진은 뒤로 하고 2018년에 기대를 걸며… 조회 : 268
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/01/12 09:54
 
4Q17 매출액 +3% YoY, 영업이익 -25% YoY 전망  
 
4Q17 매출액은 459억원 (+3% YoY), 영업이익은 27억원 (-25% YoY)을 기록할 것으로 전망된다. 브랜드샵 고객사의 주문 감소가 지속되고 있으나, 홈쇼핑/온라인/H&B스토어 등의 채널을 주력으로 하는 신규 고객사들의 주문이 증가하면서 내수 매출액이 전년대비 3% 가량 소폭 성장할 전망이다. 수출 매출액은 전년동기대비 10% 감소하면서 부진한 흐름을 이어가고, 중국 매출액은 15% 성장할  것으로 예상된다. 영업이익률은 매출 성장률 둔화에 따른 고정비 부담으로 전년동기대비 2.2%p 악화된 것으로 추정된다.  
 
2018년은 내수 +15% YoY, 수출 +23% YoY, 중국 +38% YoY 고루 성장 기대  
 
2018년 매출액은 2,238억원 (+22% YoY), 영업이익은 179억원 (+36% YoY, OPM 8.0%)을 기록할 것으로 기대된다. 1) 내수 매출액은 업황 회복 및 신규 고객사 확보로 매출액이 전년대비 15% 성장하고, 2) 수출 매출액은 낮은 기저효과, 러시아와 일본 등으로의 고객사 확대 등에 힘입어 전년대비 23% 성장할 전망이다.  3) 중국 매출액은 전년대비 38% 성장하면서 고성장세를 지속할 것으로 기대된다. 별도 (내수+수출) 법인의 영업이익률이 정상화되면서 연결 영업이익률은 전년대비 0.8%p 개선될 전망이다.  
 
목표주가 78,000원으로 7% 상향,  실적 모멘텀은 상반기보다는 하반기를 기대 
  
투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 78,000원으로 7% 상향한다 (적정 PER 멀티플을 25배에서 28배로 상향조정). 코스맥스와 한국콜마는 ODM 산업의 구조적 성장성과 독보적인 입지를 감안해 화장품 업종 평균 PER (25배) 대비 할증을 적용하고 있다. 코스메카코리아는 그간 업종 평균 25배를 적용받아 왔으나, 2018년을 기점으로 중국 매출액 비중이 20%를 상회하기 시작하고 향후 3년간 (2017~20E) 중국 매출액이 연평균 31%씩 고성장할 것으로 전망되어, 한국콜마와 같이 28배를 적용받는 데에 무리가 없다고 판단된다. 주가 측면에서 아쉬운 것은, 2018년 연간 실적 전망은 긍정적이나 상반기 기저 부담이 높기 때문에 본격적인 증익 추세 전환은 3Q18부터 나타날 것이란 점이다. 주가 조정 시 매수할 것을 추천한다. 

KB 박신애



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