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[아모레퍼시픽(090430)] 더 강한 개선의 신호를 기다리며… 조회 : 453
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/01/12 10:03
 
4Q17 매출액 -11% YoY, 영업이익 -35% YoY 전망 
 
4Q17 실적은 매출액 1조 1,726억원 (-11% YoY), 영업이익은 660억원 (-35% YoY)을 기록할 전망이다. 1) 국내 매출액은 전년동기대비 21% 하락할 것으로 예상된다. 면세점 매출액이 38% 큰 폭으로 감소하고, 그 외 채널들 매출액은 낮은 기저효과 (4Q16에 면세점을 제외한 모든 내수 채널들 매출액이 하락세 보이기 시작)에 힘입어 감소폭이 전분기 대비로는 다소 축소될 전망이다. 2) 중국 매출액은 15% 성장할 전망으로, 설화수, 이니스프리, 에뛰드가 25~30% 수준의 매출 성장률을 기록하면서 성장을 견인한 것으로 파악된다. 라네즈는 매출 감소세가 다소 진정됐으나, 마몽드의 급격한 매출 감소는 지속된 것으로 추정된다. 3) 북미 매출액은 세포라에 입점한 라네즈의 매출 호조 등에 힘입어 10% 성장한 것으로 전망된다.   
 
2018년 매출액 +14% YoY, 영업이익 +48% YoY 예상. 용산 신사옥 관련 감가상각비는 기존 임차료 절감 및 신규 임대 수입으로 대부분 상쇄될 전망 
 
2018년 매출액은 5조 8,720억원 (+14% YoY), 영업이익은 8,691억원 (+48% YoY)을 달성할 것으로 기대된다. 1) 국내 매출액과 영업이익은 각각 11%, 46% 성장할 것으로 예상된다. 면세점 매출액이 23% 증가하고, 그 외 방판, 아리따움, 백화점, 디지털 등의 매출액도 전년대비 3~5% 내외 성장할 것으로 전망된다. 2) 중국 매출액은 매장 확대, 마케팅 활동 정상화에 힘입어 25% 성장하고, 3) 미국 매출액은 라네즈의 세포라 입점 확대, 이니스프리 인지도 상승으로 22% 성장할 것으로 예상된다. 4) 용산 신사옥의 연간 감가상각비는 300~400억원 수준으로 추정되는데, 기존 사옥 임차료 절감 (연 120억원)과 용산 신사옥 임대 수입 (연 195억원)을 감안하면 의미있는 비용 증가는 아닐 것으로 추정된다.
 
실적 모멘텀에도 불구하고 투자의견 Hold 유지. 추세적인 주가 상승 위해서는 실적 추정치의 상향 요인이 필요해…  
 
투자의견 Hold와 목표주가 350,000원을 유지한다. 2Q18부터 4Q18까지 업황 회복 및 낮은 기저효과에 힘입어 영업이익이 매분기 100% 이상 상승할 전망으로 실적 모멘텀이 유효하다. 그러나 현주가는 2018E PER 27배 수준에서 거래되고 있어 긍정적인 시나리오가 상당 부분 반영되었다고 보여진다. 추세적인 주가 상승을 위해서는 실적 추정치 상향 요인이 필요하다.   
 
KB 박신애



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