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[대한유화(006650)] 올해, 매월 400억원 수준의 영업이익 달성 전망 조회 : 114
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/02/13 09:04
 
대한유화의 작년 4분기 영업이익은 1,041억원으로 작년 1분기에 이어 재차 1천 억원대를 기록하였습니다. 증설한 크래커가 풀가동하며 PE/PP 등 폴리머 플랜트 의 가동률이 개선되었고, 전 분기 재고 축적에 따른 일회성 비용이 제거되었기 때 문입니다. 또한 동사는 잉여로 전환된 모노머 외부 판매에서만 1,000억원 이상의 영업이익이 추가될 것으로 추정됩니다. 롯데케미칼과 함께 화학주 Top-Pick 유 지합니다. 
 
 
작년 4분기 영업이익, 1천억원대 재차 달성

대한유화의 작년 4분기 실적은 매출액 5,952억원(YoY +36.3%, QoQ +13.2%), 영업이익 1,041억원(YoY +6.5%, QoQ +24.2%)을 기록하며, 비 우호적인 환율 환경에도 불구하고, 시장 기대치(영업이익 1,034억원)를 상 회하였다. 
 
이는 1) 동사의 크래커가 풀가동하며 PE/PP 등 폴리머 플랜트의 가동률이 개선되었고, 2) 전 분기 재고 축적에 따른 일회성 비용 제거 등 기저효과가 발생하였으며, 3) 중국 폴리에스터 가동률 상승에 따라 MEG의 수익성도 개선된 것으로 추정되고, 4) 저가 원재료 투입 효과가 발생하였으며, 5) 역 내/외 크래커 설비 트러블 확대로 전반적인 폴리머 재고가 감소하며, PE/PP 수급 타이트 현상이 지속되었기 때문이다. 
 
올해 영업이익, 작년 대비 67.7% 증가 전망  

동사의 올해 영업이익은 4,766억원으로 작년 대비 67.7% 증가하며, 매월 400억원 수준의 영업이익을 달성할 수 있는 체력을 확보할 전망이다. 
 
작년 말에서 올해 중순까지 450만톤 규모의 미국 크래커들의 가동에도 불 구하고, 1) 중국의 폐플라스틱 및 대기질 규제로 인한 Virgin 플라스틱 수 요 증가가 올해 1~2분기부터 본격적으로 수급에 영향을 줄 것으로 보이고, 2) 신흥국 수요 증가로 세계 에틸렌 평균 수요 증가가 700만톤을 상회할 것으로 예상되며, 3) 중국의 환경 오염에 대한 단속 강화 및 메탄올 가격 상승으로 CTO/MTO 신증설이 지연될 것으로 전망되고, 4) 크래커 증설 효 과가 온기 반영되며 PE/PP 판매/생산 물량의 증가가 전망되기 때문이다. 5) 특히 동사는 잉여로 전환된 에틸렌/프로필렌 등 기초유분부문에서만 올 해 1천억원 이상의 영업이익이 추가될 것으로 추정된다.  
 
동사에 대해 투자의견 Buy 유지하나, 올해 실적 개선에 근거해 목표주가는 기존 40만원에서 45만원으로 상향 조정한다. 한편 동사의 주가는 올해 기 준 PER 4.9배, PBR 0.9배로 ROE 21.4%를 감안하면 여전히 저평가되어 있다고 판단된다.

키움 이동욱



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