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[호텔신라(008770)] 면세점 어디까지 기대하니? 조회 : 155
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/03/13 09:46
 
면세점 산업 성장이 돋보입니다. 중국인관광객 입국 제한에도 불구하고 두 자릿수 이상의 고 성장세가 이어지고 있습니다. 이에 따라 동사의 실적 성장도 기대됩니다.
 

면세점 개선 추세 이어질 전망 
 
면세점시장 성장에 따라 동사의 면세점 사업부 실적 개선도 이어질 것으로 판단한다. 당사에서는 2018년 면세점시장을 전년대비 +15.0% 성장한 16.5조원으로 추정하고 있다. 특히 상반기 성장을 크게 기대하는데, 이는 1) 지난해 중국인 입국자수 감소로 인한 기저 효과와, 2) 외국인 구매금액 확대로 인한 효과로 높은 성장세를 기록할 것으로 예상되기 때문이다. 또한, 3) 알선수수료 인하효과가 지난해 3분기부터 본격확대되었다는 점을 감안할 때 수수료율 감소에 따른 이익 증가도 전망한다. 1분기 면세점사업부 실적은 매출액 1조 726억 원(전년대비 +15.9%), 영업이익 284억 원(전년대비 +67.8%)을 예상한다. 
 
공항면세사업 구조적 개선의 원년  
 
해외면세점 사업부 개선 가능성도 높은 것으로 판단한다. 그러한 이유는 1) 지난해부터 창이공항 면세점 실적이 개선되기 시작하면서 적자폭 완화가 이루어지고 있고, 2) 홍콩 공항 운영에 따른 효과가 반영될 것으로 기대되기 때문이다. 올해까지 해외공항면세점에서 영업이익 흑자를 기대하기는 어렵다. 하지만, 구조적으로 적자폭이 완화되는 구간에 진입했고, 일부 상품군 매입력 확대로 인한 마진율 개선을 감안할 때 2019년 흑자전환 가능성은 높은 것으로 판단한다. 장기적인 관점에서 해외공항 사업부 확대가 이루어지고 있고, 입찰가능한 공항수도 증가할 것으로 기대되어 향후 해외공항면세점 사업부에 대한 기대치는 높아질 전망이다. 
   
투자의견 Buy, 목표주가 8만원 제시  
 
추정기간 변경 및 면세점실적 빠른 회복으로 인한 실적 추정치 상향으로 목표주가를 80,000원으로 상향한다. 목표주가 산정은 Sum of Parts Valuation을 적용하였다.  

한화 남성현



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