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[휠라코리아(023530)] 글로벌 브랜드 가치 인정 받는 원년 조회 : 753
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2018/03/13 09:53
 
투자의견 BUY, 목표주가 133,000원 유지

투자의견 BUY와 목표주가 133,000원(SOTP 방식으로 산출, 12MF P/E 기준 16배) 유지. 국내외 대부분 사업이 예상보다 더 빠르게 실적 개선을 보이고 있음. 동사의 현재 기업가치는 약 1조 1,200억원으로 Titleist 브랜드의 지분 가치(약 9,000억원)와 큰 차이가 나지 않음. Valuation 매력에도 불구하고 모멘텀 부족으로 부진했던 주가는 실적 개선으로 큰 폭의 상승 흐름 예상 

휠라 브랜드의 재기

지난 2년간 적자를 기록했던 휠라의 국내 사업부는 실적 부진의 타개책을 유통 채널 변경과 신제품 개발에서 찾고 지난해부터 이에 대한 본격적인 작업을 시작. 2011년 880개였던 매장을 지난해 607개까지 줄이는 대신, 대형 신발 멀티샵으로 도매 유통을 늘임. 이에 따라 재고 부담이 줄고, 매장 운영 시 발생하는 판매수수료가 지난해 6년만에 처음으로 하락하는 효과가 나타남. 이에 따라 2016년 310억원에 달했던 영업적자는 지난해 흑자 전환에 성공한 것으로 추정  

Acushnet의 가치 재평가

휠라코리아가 53.1% 지분율 보유한 Acushnet(GOLF US)의 실적이 빠르게 개선 중임. 지난해 상반기는 이상 기후로 골프 라운딩 회수가 줄어들고, 하반기 신제품 출시를 앞두고 기존 제품의 판매가 둔화되면서 실적이 부진하였으나 9월에 골프 클럽 신제품이 출시되면서 눈에 띄는 실적 개선을 기록  

뉴욕 증시에서 Acushnet의 주가는 상장 후 최고가 수준을 기록하고 있어 동사의 지분가치가 기업 가치 상승을 견인할 것으로 전망. 특히 Acushnet이 2018년 1분기에 가장 마진이 높은 Titleist ball 신제품 출시를 앞두고 있는 등 올해 실적 전망이 밝은 점도 주가에 매우 긍정적 

한편 동사는 주당 액면가를 기존의 5,000원에서 1,000원으로 액면분할 할 것을 공 시. 액면분할을 위한 매매 정지 기간은 4월 26일부터 5월 15일까지임(거래재개일 5 월 16일). 그 동안 거래량이 주가 상승에 다소 제약 요소로 작용했던 점을 고려하면 이번 액분 결정은 주가에 호재로 작용할 전망. 무엇보다 2018년은 국내 본업과 Acushnet의 기업가치 재평가가 시작되는 원년이 될 것으로 보여 거래량 증가와 함 께 주가는 상승흐름을 보일 것으로 전망됨  
 
대신 유정현



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