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[SK텔레콤(017670)] 이성적 판단이 필요한 때 조회 : 562
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/04/16 11:01
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 310,000원 유지

- 2018E EBITDA 4.7조원에 EV/EBITDA 5배(LTE 도입 된 2012년 이후 평균) 적용. 하이닉스 지분법 이익이 세전 이익의 73%이기 때문에, SOTP 통해 적정주가 산출. 2018E EPS 33,905원에 PER 12배(업종 공통) 적용시 적정주가 407천원, RIM 기준 적정주가 568천원

1Q18 Preview: 요금인하 영향으로 무선은 부진, 자회사 유선은 양호

- 매출 4.3조원(+1% yoy, -5% qoq), 영업이익 3.7천억원(-11% yoy, +18% qoq) 전망
- 17.9월 도입된 요금할인율 상향 영향으로 이동전화 수익은 2.69조원(-1% qoq) 전망

- 무선 수익은 4Q17 -0.9% qoq에 이어 1Q18에도 -1.0% qoq 예상. 1Q18 순증 가입자는 당사 추정 65천명까지 확대되면서, 2Q18부터 요금할인율 상향 영향에서 조금씩 벗어나고, 요금할인 영향으로 마케팅비는 7.2천억원(-5% yoy, -9% qoq)으로 감소 전망

두 가지 고민: IFRS 15 실적 왜곡, 통신비 원가 공개. 그러나, 펀더멘털 이슈는 아님

- IFRS 15 기준 영업이익은 3.2천억원 전망. 1Q17 실적을 비교 공시하지 않기 때문에, 1Q17 영업이익 4.1천억원 대비 22% 감소한 것처럼 보여지나, 이는 회계처리 변경의 이슈일 뿐이고, 약정기간인 2~2.5년이 경과하면 정상화되기 때문에 우려할 사항은 아님

- 대법원이 판결한 통신비 원가 공개는 ‘05~’11년 동안의 2G, 3G관련 사업비용 등이고, 가입자 비중 87%인 LTE에는 해당되지 않음. 또한, 공개되는 정보가 수익 및 비용의 구체적인 구조를 확인할 수는 없는 내용이고, 요금인하를 주관하는 과기부는 이미 보유하고있는 자료이기 때문에, 이번 정보 공개가 요금인하 추진으로 이어지지는 않을 것. 다만, 투자 심리에는 일정부분 부정적으로 작용할 것으로 전망

대신 김회재



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