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[이엔에프테크놀로지(102710)] 원가 상승으로 인한 18년 실적 부진 불가피 조회 : 97
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/04/16 11:10
 
가파른 원재료 가격 상승으로 실적 부진 불가피할 전망 

18년 동사 실적은 매출액 4,079억원 (YoY: +5%), 영업이익 314억원 (YoY: 31%)을 기록하며 전년 대비 역성장이 불가피할 것으로 전망된다. 원-달러 환 율 하락 영향과 LG디스플레이, CSOT, SK하이닉스 등 동사 주력 고객사의 신 규 Capa. 증가분이 크지 않아 매출액 증가가 제한적인 가운데 영업이익은 원 가 부담 상승으로 수익성 악화가 예상되기 때문이다. 중국 정부의 환경 규제 강화로 일부 업체들의 공장이 폐쇄 움직임을 보이면서 지난해 하반기부터 Solvent(용매) 원자재 가격이 전반적으로 상승하고 있는 것이 주된 요인이다. 특히 반도체, 디스플레이용 공정용 Chemical의 원재료가 되는 무소불산(HF), 과산화수소(H2O2) 공급 단가는 원자재 가격 상승 영향으로 전년 동기 대비 각각 74%, 102% 가량 인상된 것으로 파악된다. 다행히 업황 호조세인 반도 체 공정용 Chemical 공급 가격은 고객사에게 전가되고 있는 분위기이지만 동사 매출의 55%를 차지하는 디스플레이향은 이마저도 쉽지 않은 상황이다. 

하반기 실적 개선 가능성에 주목 

원가 부담 상승 영향을 반영한 1Q18 동사 매출액과 영업이익은 각각 980억 원 (YoY: +7%, QoQ: -2%), 46억원 (YoY: -40%, QoQ: -66%)을 기록할 것으로 추정된다. 엘바텍 (2차전지 양극재)의 사업 중단 및 청산으로 관련 손익 (83 억원)이 중단영업이익으로 반영되어 4Q17 실적의 착시 효과를 감안할 때 수 익성 하락은 이미 진행되고 있는 것으로 판단된다. 다만 분기별 실적 흐름은 계절적 성수기 효과에 따른 반도체, 디스플레이 전방 업체들의 점진적인 가 동률 상승과 원가 절감 효과로 1Q18 실적을 바닥으로 서서히 개선될 것으로 예상된다. 또한 4월 들어 불산(HF) 가격이 가파른 하락세를 보이고 있어 주요 원재료 가격 하향 안정세에 따른 원가 부담 완화 가능성도 존재한다. 

매수 투자의견 유지하나 목표주가 23,000원으로 하향 조정 

동종 업종 내 상대적으로 저평가되어 있는 동사에 대한 매수 투자의견을 유 지하나 목표주가는 18년 실적 전망치를 하향함에 따라 23,000원으로 23% 가량 하향 조정한다. 목표주가는 18년 예상 EPS에 국내 반도체, 디스플레이 소재 업종 평균 P/E 배수 12.6배를 적용하여 산출하였다. 지난해 하반기부터 본격화된 원재료 가격 상승으로 동사 상반기 실적 부진은 불가피하겠지만 최 근 원재료 가격이 하락 반전 움직임이 나타나고 있다는 점에 지속적으로 주 목할 필요가 있다.

하이투자 정원석



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...........엄청난재료

 

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