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[SK텔레콤(017670)] 보안사업 진출, 유료화 모델 기대 조회 : 113
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/05/16 11:10
 
ADT캡스 인수의 핵심은 보안사업과 통신의 시너지이다. Comcast사와 AT&T가 보안 업체 인수 후 유료화(Mo netization) 케이스가 예상 가능한 시나리오라고 생각한다. 5G 비즈니스 모델로서의 기대감도 충분하다. 성장을 위한 적절한 투자라고 판단하고, 동사에 대한 투자의견을 유지한다. 
 
 
ADT캡스 인수로 통신과 보안의 시너지 기대

동사는 맥쿼리와 공동으로 ADT캡스(사이렌홀딩스코리아) 인수를 발표하였다. 지 분 55%로 동사가 경영권을 확보하고, 재무적 투자자인 맥쿼리는 지분 45% 투자 예정으로 총 투자 금액은 1.27조원이 예상된다. ADT캡스 EV는 2.97조원, EV/EBITDA 11배 수준으로 국내외 보안 기업 평균 Multiple을 적용하였다.  
 
동사 입장에서는 5G투자와 관련한 새로운 비즈니즈 모델을 이번 인수를 통해 제 시할 것으로 예상한다. 우선 보안시장은 Home과 Commercial 영역에서 지속적 으로 수요가 증가 중이며, 미국, 일본 등 주요 국가 대비 보급률이 낮아 향후 발 전 가능성이 높다고 판단한다. 국내 물리보안 시장의 경우 22년까지 CAGR 7.5% 성장으로 총 7.9조원의 시장규모를 형성할 것으로 예상된다. Home 보안 서비스 같은 경우 17년 기준 가구당 보급률이 0.5%수준으로 미국 20%, 일본 5% 대비 현저히 낮은 수준이다.  
 
따라서 동사는 기존의 AI스피커 플랫폼을 활용한 Home 보안 서비스 결합으로 가입자당 요금을 추가할 가능성이 높다고 예상한다. 또한, Home 보안 가입자 증 가는 유선 혹은 무선 가입자 유입증가로 이어질 가능성도 높아보인다. 실제로 미 국의 케이블 업체인 Comcast사가 보안업체인 iCo ntrol을 인수 후 Xfinity Home 서비스를 출시하고 이듬해 가입자 110만명을 추가적으로 확보하였다. 통신사인 AT&T도 영상보안사인 Xanboo를 인수 후 통신과 보안을 결합시킨 서비스를 제 공해, 가입자 50만을 추가적으로 확보하였다. 결론적으로 동사 입장에서는 보안서 비스 결합을 바탕으로 가입자 증가와 가입자당 추가적인 요금부과가 가능할 것이 다.  

성장을 위한 투자 

기업가치측면에서 인수 후 예상 EV/EBITDA의 변화율이 4%정도로 EV기준 투자 금액이 EBITDA대비 과도한 것으로는 판단하기 어렵다. 동사의 잉여현금수준을 고려하면, 투자재원은 충분할 것으로 판단한다.   통신 3사가 최근 통신비 인하 규제에 새로운 돌파구를 찾고 있는 상황에서 보안 사업의 확장은 성장사업에 대한 투자이며, 이는 주주가치 증가로 이어질 것으로 판단한다. 목표주가 310,000원(RIM모델 기준), 투자의견 BUY를 유지한다.

키움 장민준



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