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[고려아연(010130)] 올해도 하락한 TC, 지금이 저점이다 조회 : 123
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/05/16 11:22
 
안정적인 수익창출 구조와 세계적인 기술력 보유

고려아연이 영위하는 아연과 연정광의 제련 사업은 일반 제조업과 다르게 원 재료 공급업체로부터 수수료(TC)를 받고 제품을 생산하는 구조. 일반적인 철 강 기업은 원재료와 제품가격 변동에 바로 노출되는 반면 동사의 수익구조는 안정적인 이익 창출이 가능. 정광의 제련 과정에서 나오는 부산물인 금 및 은, 동 등은 제련사의 추가적인 수익 요소. 제련사별로 부산물의 회수율이 상 이한데 동사는 퓨머(Fumer)를 활용한 슬래그(Slag) 처리로 부산물의 회수율 이 경쟁업체 대비 높아 세계 1위 제련업체로서의 경쟁력 보유 
 
2018년을 저점으로 반등되는 TC에 따라 회복되는 이익률 

2018년 실적은 매출액 68,498억원(+3.8% yoy), 영업이익 8,809억원(-1.6% yoy)으로 전망. 제품가격 상승이 올해 초반까지 계속됐다는 점을 반영하여 매출액 성장은 지속될 것이지만 TC의 하락 영향으로 영업이익은 소폭 감소 할 전망. TC는 2018년 하반기 가동 예정인 대형 광산들 효과로 수급이 완화 됨에 따라 올해를 저점으로 반등할 것으로 판단. 따라서 이익률 회복과 함께 동사의 지속적인 성장이 예상됨 
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 550,000원 하향 

동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 550,000원을 제시하며 커버리지 재 개. 목표주가는 12M Fwd BPS 344,866원에 적정 PBR 1.61배 적용. 동사는 세계 최대의 아연/연 제련설비를 보유하고 있고 높은 기술력으로 제품 회수 율이 경쟁사 대비 높다는 점에서 글로벌 동종업체 대비 할증된 가치를 부여. 현재 주가는 PBR 1.3배 수준으로 밴드 최하단에 위치하여 벨류에이션 매력 도 부각 

BNK 함형도



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