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[평화정공(043370)] 1Q 선방. 2Q 이후 회복. 너무 싼 주가 조회 : 220
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/05/16 11:45
 

□ 실질 P/B는 0.37배에 불과

평화정공에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 14,500원(목표 P/B 0.6배)을 유지한다. 1분기 실적은 시장 기대치를 소폭 상회했고, 그 동안 실적감소의 주요 원인이었던 중국/미국의 출하도 2분기/3분기 이후로 개선되면서 평화정공의 분기 실적도 2분기 이후로 회복될 전망이다. 회사 내부적으로 적극적인 비용절감 활동도 펼치고 있다. 계속된 주가하락으로 2018년 추정 BPS를 기준으로 P/B 0.4배에 불과하다. 매도가능금융자산(장부가 470억원. 시가 900억원)을 현가화 할 경우, 실질 P/B는 0.37배로 자동차 중소형 부품업체들 중에서 Valuation 상 수위권으로 저평가된 상태이다.


□ 1Q18 Review: 영업이익률 2.3% 기록

1분기 실적은 시장 기대치를 소폭 상회했다(영업이익 기준 +18%). 매출액/영업이익은 각각 전년 동기대비 11%/5% 감소한 2,526억원/59억원(영업이익률 2.3%, +0.1%p (YoY))을 기록했다. 인도 법인(+3% (YoY))을 제외한 전 지역에서 매출액이 감소했는데, 특히, 주 고객사의 출하가 부진했던 북경/염성/미국 법인의 매출액이 19%/ 29%/44% (YoY) 감소한 여파가 컸다. 제품별로 보면, Striker가 1% (YoY) 증가했지만, 매출 비중이 큰 Latch/Hinge/Door Module은 13%/5%/13% (YoY) 감소했다. 전장 및 기타 매출액도 10% (YoY) 감소했다. 영업이익은 5% 감소했는데, 외형 감소에 따른 부정적 영향이 있었지만 판매관리비 상 판매보증비를 절감하면서 영업이익률은 소폭 상승했다. 세전이익이 크게 감소한 것은 전년 1분기에 일회성 매도가능금융자산처분이익(862억원)이 있었기 때문이고, 이를 제거할 경우에는 실질적으로 개선된 것이다. 지분법이익은 PHA Edscha 위주로 소폭 증가했다.

□ 2분기 이후 성장 재개

평화정공은 전체 매출액에서 중국/미국이 차지하는 비중이 각각 20%/6%인데, 주 고객사의 해당 지역 출하가 감소하면서 2017년 이후 관련 매출액이 감소했고, 1분기에도 부정적이었다. 하지만, 중국에서는 3월 이후 기저가 낮아지고, ix35/엔씨노 등 신차가 투입되면서 개선되고 있고, 미국에서는 3분기부터 신형 산타페가 투입되면서 실적이 회복될 전망이다. 더불어 최근 시장수요가 호조를 보이는 인도에서는 주 고객사 출하가 증가하고 있고, 포드/닛산 등 타OE 수주도 양호하다. 2019년 기아차 인도 공장이 완공된다는 점에서 향후 몇 년간 호조를 보일 것으로 예상한다. 전체적으로 1분기까지는 전년 동기대비 외형이 축소되었지만, 2분기 이후로는 낮은 기저와 신차 효과를 기반으로 성장이 재개될 전망이다.

하나 송선재




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