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[삼성전기(009150)] MLCC, 모멘텀의 강화 조회 : 139
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/06/12 09:43
 
2분기 실적 컨센서스 소폭 상회

2분기 실적은 시장 기대치를 소폭 상회할 전망이다. 2분기 추정 실적은 매출액 1 조 8,930억원, 영업이익 1,790억원이다. 매출액은 전년대비 10.7% 늘어나는 것 이고, 영업이익은 153% 증가하는 것이다. 영업이익이 기존 한투 추정치와 시장컨 센서스를 각각 16%, 4.4% 상회하는 것이다. 모듈(카메라)과, 기판사업부 실적이 다소 부진해도 호황인 컴포넌트(MLCC 등)사업부가 이를 상쇄하고 있다.  
 
MLCC 실적모멘텀 지속, 하반기부터는 전장용 비중도 올라온다

MLCC 사업부 영업이익률이 예상보다 더 빠르게 상승하고 있다. 수요는 빠르게 늘고 있는데 제한된 공급으로 가격 오르고 있기 때문이다. MLCC 산업은 스마트 폰 판매량 정체에도 불구하고 제품의 고도화로 제품당 탑재 MLCC양이 늘고 있고, 자동차의 전장화로 전장용 MLCC 시장도 빠르게 개화하고 있다. 자동차용 MLCC 는 고온, 고압에서 견뎌내는 신뢰성 높은 품질이 핵심으로 Murata가 업계 선도적 지위를 누리고 있다. 삼성전기는 현재 한자리수 초반대인 자동차용 MLCC 매출 비중이 4분기에는 한자리수 후반까지 커질 것이다. 이에 따라 컴포넌트 사업부 영 업이익률이 1분기 23%에서 4분기 26%까지 상승할 전망이다. 이에 따라 2018년, 2019년 EPS를 각각 7.8%, 12% 상향 조정했다. 
 
목표주가 180,000원으로 상향, 2010년보다 더 좋은 cycle

목표주가를 180,000원으로 20% 상향한다. 12MF BPS에 적용 PBR을 기존 2.3 배에서 2.7배로(19년 ROE 14.3%에서 15.8%로 상승) 17% 올렸다. 글로벌 MLCC 업체 중 ROE 상승이 가장 빠르게 나타나고 있고 실적모멘텀이 이어지고 있다. 삼성전기는 과거 MLCC 사업부의 실적이 가파르게 개선됐던 2008~2010 년에 PBR이 [그림 2]처럼 3.2배(2009년, ROE 12.3%), 2.8배(2010년, ROE 18.3%)에 거래됐었다. 당시 peak cycle valuation에 근거해 PBR을 조정했다. 매 분기 기대치 상회하는 실적모멘텀에 맞춰 주가도 안정적으로 상승할 것이다.

한투 조철희



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