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[삼화콘덴서(001820)] 높아진 실적, 낮아진 valuation 조회 : 89
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/06/12 10:51
 
▶ Issue

기업 update

▶ Pitch


주가는 YTD +93% 상승. 그럼에도 시장 실적 추정치가 지속 상향되며 valuation 부담을 덜어옴. 대만 MLCC 월별 매출액, 글로벌 수급 상황, MLCC 업체 채널 체크를 종합한 결과, 동사의 연간 실적은 다시 한 번 상향될 필요. 2018년, 2019년 영업이익 각각 +25%, +22% 조정. 2018년 PER은 16x로 다시 부담 없는 구간. 가격인상 여력도 여전. 중소형주 Top-pick 유지

▶ Ratio nale


- 중저가 대표 MLCC 업체인 Yageo의 5월 매출액은 YoY +151%, MoM +31% 기록. 가격인상이 여전히 진행형임을 방증하는 실적. 참고로 Yageo의 2018년 OPM C"font-size: 11pt;">- 2Q18 매출액 659억원(QoQ +18.2%, YoY +38.8%), 영업이익 194억원(QoQ +47.8%, YoY +320.3%) 전망. 2분기도 가격 인상이 있었던 것으로 파악. 여기에 증설 효과까지 본격 반영되어 실적 대폭 개선 예상

- 2018년 매출액 2,575억원(YoY +29.2%), 영업이익 709억원(YoY +221.6%) 전망. 하반기는 성수기 진입으로 상반기 대비 더욱 우호적인 여건이 이어질 것으로 추정

- 전장 고객사도 최근 다변화를 이루어가며 실적 안정성 확보에도 노력. 상반기 Delphi향 공급 개시, 하반기 Lear향으로 공급 예정

- MLCC 구조적 성장 사이클에 진입. 글로벌 MLCC 수급은 2020년에도 불균형 상태가 이어질 것으로 전망. 2019년까지는 공급 부족으로, 2020년부터는 전장 시장이 본격적으로 열리면서 수요 폭증 가능성 염두

- 여전히 바이 앤 홀드 전략 유효. 글로벌 MLCC 산업은 구조적 성장기임을 주목. 수급은 단기간 내 해소되기 힘들고 가격은 예상보다 강하게 반영 중. 동사의 2018년, 2019년 영업이익 추정치 각각 +25%, +22% 조정하여 목표주가 11만원으로 상향(12개월 FWD Target PER 18x 적용)

KTB 이동주



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