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[삼성전기(009150)] 5G가 모든 사업부 실적을 견인 예상 조회 : 179
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/06/12 10:52
 
1) 투자포인트 및 결론

삼성전기의 6개월 목표주가를 143,000원 (2018년 BPS에 P/B 2.4배 적용)에서 170,000원(2018년 BPS에 P/B 2.8배 적용, 2.8배는 ROE가 크게 상승하였던 2010년도 평균 P/B수준)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. 동사 주가가 당사의 기존 목표주가에 도달하였지만 5G와 인공지능이 가져올 새로운 Big Cycle 감안할 때 현재 고점매도를 논하기에는 이른 시점으로 판단되어 Valuation Multiple을 높였음. 무엇보다도 현재 Cycle의 확장 국면과 강도를 쉽게 논할 단계는 아니라고 판단되며. 무엇보다도, MLCC의 경우 5G와 4차 산업혁명 수요 확장 국면에서 수혜 강도는 더욱 커질 것으로 예상되기 때문임.

5G 주파수의 경우 1) NR (New Radio) 추가 2) 주파수 스펙트럼 밴드 다양화, 3) 4G와의 Multimode, 4)다양한 접속 단말 등으로 주파수 조합의 경우의 수가 크게 증가하면서 단말기의 Saw Filter와 Antenna IC 수요 자극을 통해 MLCC 탑재량이 크게 증가할 것으로 예상됨. 또한, 기지국과 Switching Router, Data Center향 인프라용 MLCC수요도 상승할 것으로 전망됨.

여기에 인공지능과 5G가 결합한 다양한 단말기 (스마트폰, Co nnected Car, 로봇)의 경우 수 많은 반도체와 MEMS Sensor를 탑재한다는 점에서 현재 단계에서 MLCC 수요를 쉽게 예단하는 것은 무의미해 보임. 결론적으로 5G 서비스 초기부터 MLCC 수요는 증가할 것이며, 5G 서비스가 확산된 시점에는 인공지능 수요가 MLCC수요 Cycle을 확대 및 연장할 것으로 예상됨

2) 주요이슈 및 실적전망


2분기 매출액과 영업이익은 Galaxy S9 생산량이 1천만대 수준에 그치면서 MLCC의 호조에도 불구하고 기존 전망치를 각각 0.8%, 2.7% 하회하는 1.88조원과 1,720억원이 예상됨. 하지만, MLCC가격 상승 추세가 이어지고 있으며, 2018년 1분기에는 삼성의 Galaxy S10이 S8/S9의 부진 만회를 위해 상당한 승부수를 걸 가능성이 크다는 점에서 동사의 모듈과 기판 사업은 최소한 올해 이상의 실적 개선은 가능할 것으로 전망됨. 특히, 2020년 5G 서비스는 부진한 모듈과 기판 사업부의 ASP 상승에 큰 기여를 할 것으로 예상

3) 주가전망 및 Valuation

5G 서비스가 확산될 때까지 단기 Trading 전략보다는 Buy & Hold 전략 유효

현대차투자 노근창



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