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[OCI(010060)] 인하대역 35만평 부지 개발 본격화 기대 조회 : 1161
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/07/12 07:53
 
용현/학익 1블럭 팔거나 개발하거나 본격화 임박  

OCI 와 DCRE 는 인천시와 국세청을 상대로 한 세금소송에서 승소했다. 이로 인해 용현/학익 1 블럭 개발이 본격화될 전망이다. DCRE 는 OCI 가 100% 보유한 자회사다. DCRE 는 용현/학익 1 블럭 부지 35 만평을 보유했다. DCRE 의 자본총계는 1 조 512 억원이다. OCI 는 DCRE 를 장부가 5,540 억원으로 인식하고 있다. PBR 0.527 배 수준이다. 그 동안 용현/학익 1 블럭 개발이 지지부진 했기 때문에 부지 가치를 모두 반영하지 못했다. 그러나 2018 년 하반기 개발이 본격화될 것으로 예상하기 때문에 DCRE 에 대한 재평가가 이뤄질 전망이다. 최근 용현/학익 2-2 블록 부지의 개인 소유 66 필지 중 40 필지를 ㈜원마운트가 평당 1,050 만원에 구입했다. DCRE 부지 건너편에 6월 분양한 힐스테이트 학익은 1순위 청약 마감됐다. 분양 가격은 평균 평당 1,200만원 수준이다. 결론적으로 (1) 개발한다면 DCRE 가 인식할 프로젝트 순이익은 약 1.5조원으로 추정되며, (2) 부지를 매각한다면 매각 차익은 평당 가격에 따라 상이하지만 1.5 조원에서 2.2 조원으로 기대한다. 결국 OCI 는 폴리실리콘 업황 단기 약세를 보유 부지 개발로 버텨내겠다. 그리고 업황 악화 시기에 이를 이겨내지 못하는 기업은 구조조정 될 것이고, OCI는 향후 폴리실리콘 시장에서 승자 독식할 수 있겠다. 
 
Buy & Hold 전략 유효

동사에 대해 투자의견 매수를 유지한다. 그러나 목표주가는 중국 정책 변화, 미중 무역전쟁 등 대외적인 이슈를 반영하여 15 만원으로 하향한다. 최근 폴리실리콘 가격 하락으로 3분기까지 실적은 부진하겠다. 왜냐하면 4분기 예정됐던 정기보수를 3분기로 앞당겨 실시하기로 결정했기 때문이다. 이는 폴리실리콘 단기 약세를 감안하여 3 분기에는 가동률을 낮추고 재고를 소진하는 방법을 택한 것이다. 주가에 반영 중이다. 동사는 시가 2 조원을 상회하는 부지를 보유한다. 경쟁사와 달리 어려운 시기를 이겨낼 충분한 재원을 보유했다. 곧 부지 매각 혹은 개발이 이슈화되면서 주가는 우상향 할 전망이다. PBR 0.7배를 하회한 주가 수준에서는 buy&hold 전략이 유효하다.

이베스트 양형모



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