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[철강/금속] 펀더멘탈은 견고하다 조회 : 938
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/07/12 08:09
 
Investment Points

무역 분쟁이 심화되는 동안에도 철강 제품가격은 견조한 흐름을 유지:
12년 8월부터 18년 7월 현 재까지 중국 열연 내수가격과 포스코 주가의 상관관계는 91.9%로 상당히 높은 편이다. 다만, 18년 들 어서는 중국 열연 가격과 포스코 주가와의 상관관계가 약해진 모양새이다. 중국 열연가격은 4월에 바 닥을 찍고 상승세를 보였으나 포스코 주가는 하락세를 보였다. 특히 최근에는 미국발 철강 관세에 이어 유럽연합이 수입산 철강에 대해 세이프가드 조처를 하기로 결정하면서 글로벌 보호무역에 대한 불안감 이 고조되었다. 그러나 중국을 비롯한 아시아 신흥시장의 수요가 견조한 가운데 점진적으로 개선되는 철강 수요는 대외 환경에 대한 우려감을 떨쳐낼 수 있을 전망이다. 무역 분쟁의 우려 속에서 국내외 주 요 철강사의 올해 주가 움직임은 큰 틀에서 보면 방향성이 유사한 모습이다. 다만 상대적으로 현대제철 과 바오산철강의 주가 하락세가 두드러졌다. US스틸은 지난 3월 미국 무역 분쟁 발발 시 상승세였으나 이후 포스코와 유사한 하락세를 보였다. 최근에는 포스코와 현대제철의 주가 낙폭이 과한 모습이다.

2Q18실적 Preview - POSCO > 현대제철: 포스코의 2Q18실적은 매출액과 영업이익 모두 컨센서스 소폭 하회한 것으로 추정한다. 2분기 중에 원가상승이 일부 있었으나 제품가격 인상으로 가격 스프 레드를 유지하였다. 다만, 판매량이 감소하면서 고정비 증대 영향과 스테인리스 스틸의 부진으로 수 익성이 하락하였다. 주요 연결 자회사들은 실적 안정화가 이어진 것으로 추정한다. 현대제철의 2Q18 실적도 컨센서스를 하회한 것으로 추정한다. 원재료 가격과 제품판매가 차이인 스프레드 확대와 생산 량 증대로 전분기 대비 실적 개선은 있었지만, 시장의 기대치를 넘어서지는 못한 것으로 판단한다.

Action

본업인 철강 및 계열사 실적 안정화가 이어지는 POSCO부터 비중확대 의견을 제시: 포스코는 2Q18 실적이 시장 기대치를 소폭 하회한 것으로 추정되나, 절대적인 수익성은 여전히 양호하다. 가시적으로 하반기 동안 중국의 철강 제품가격은 견조한 흐름을 이어갈 가능성이 높다. 포스코는 주요 계열사까지 안정적인 기조가 이어지고 있어 업종 Top Pick의견을 유지한다. 현대제철은 2Q18실적이 전분기대비 개선된 것으로 추정한다. 중기적으로 특수강, 3CGL, 단조 부문에서 개선되는 기조를 고려하면서 접근을 권고한다. 

DB금융 김홍균



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