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[화승엔터프라이즈(241590)] 독보적인 성장세, But 자꾸 높아지는 눈높이 조회 : 951
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/12 08:23
 
급격하게 높아진 시장 기대치는 부담, YoY 성장 독보적 

1Q18 재고가 큰 폭으로 증가해 이후 분기 매출 성장에 대한 시장 기대치를 높이고 있는데 동의하며 2Q18 연결매출은 2,263억원(+28.4%YoY), 영업이익 161억원(OPM YoY 0.2%pt 개선)으로 견조한 성장을 전망한다. 마진이 높은 부스트 매출 성장이 더해지면서 2Q부터는 소폭의 이익 개선이 가능했을 것으로 예상된다. 유럽향 물량이 증가하면서 타법인 대비 생산효율이 낮았던 인도네시아 생산법인의 이익 기여가 점진적으로 향상될 전망이다. 올해 연간으로 ASP는 2%YoY 내에서 상승 전망한다. 아디다스가 비효율 매장을 120개 이상 줄이면서 1Q18 신발 매출이 3%YoY 감소했는데 기존점 매출 성장세는 여전히 강한 것으로 판단하며, 화승이 다루는 제품 라인업의 다양화, 믹스 개선으로 연간 수주계획에는 차질이 없을 것으로 예상한다.

미국 의류 카테고리의 소비 회복세와 함께 신발 카테고리의 성장세는 매우 높게 유지되고 있다. OEM 기업 중에서도 화승이 유독 눈에 띨 수 밖에 없는데 특히 1Q18보다 2Q18 실적 성장이 강할 것으로 보여 타 OEM사와는 차별화된 실적 성장을 기록할 것으로 예상된다. 더불어 월드컵 시즌을 전후로 아디다스가 재고를 확보해두거나 신제품 출시 가능성 있어 해당 OEM사로 2Q나 4Q 수주 물량이 급증할 여지가 높다고 판단된다. 다만 시장 기대치(컨센서스 OP 177억원)가 급격히 올라간 것에 대해 오히려 우려가 섞이면서 주가가 조정을 받고 있는데 매수 기회라고 보여진다. 18~19년 추정치는 유지하며, 다만 최근 무상증자에 따른 주가 희석을 감안해 목표주가를 16,000원(FW12개월 Target P/E 15배로 기존과 동일)으로 하향했다. 업종 내 선호 관점을 유지한다.  

DB금융 박현진



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