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[SK텔레콤(017670)] 통신 부문 안정과 신규 사업에 대한 기대 조회 : 1158
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/07/12 08:24
 
2분기 매출 및 영업이익은 IFRS15 기준으로 4조 2,065억원 및 3,344억원 예상

SK텔레콤 2분기 매출 및 영업이익은 IFRS15 기준으로 4조 2,065억원 및 3,344억원을 시현할 것으로 예상한다. 이는 200억원 가량의 망 장애 보상으로 인한 일회성 비용이 반영된 수치이고, 전 분기 대비해서 회복세를 보인다는 점이 긍정적이다. 표면적인 신규/기변/번호이동 가입자가 지난 분기 대비 10만명 이상 증가할 것으로 보인다. 한국전력에 공급한 20만 회선의 LTE-M 가입 회선을 감안하면, 실질적인 신규/기변/번호이동 가입자는 낮아져 마케팅 비용이 전분기 대비 감소한 것으로 추정한다.

IFRS15 적용으로 인한 ‘수익성 저하’ 착시 현상도 빠르게 사리질 것이다. IFRS15 적용만으로 착시 현상이 보이는 게 아니고, IFRS15 적용과 25% 선택약정할인 가입자 증가가 맞물리면서 발생하는 효과이기 때문이다. 지난 2년간, SK텔레콤은 선택약정할인 가입자의 비중이 평균보다 급격히 증가하면, 단기적으로 영업이익이 감소했고, 반대의 경우에는 단기적으로 영업이익 증가했다. 따라서 선택약정할인 가입자 비중이 2017년 2분기부터 한 단계 높아졌기 때문에, 2018년 4분기정도면 IFRS15 적용으로 인한 영업이익 감소가 대부분 해소될 것으로 전망한다.

보안 및 커머스 분야에서 성장 가시성 기대

공정위 심사에 문제가 발생하지만 않는다면, 4분기부터 ADT캡스가 연결로 편입될 것이다. 2017년 실적 기준으로 ADT캡스의 영업이익은 1,435억원으로, 2018년 예상되는 SK텔레콤 영업이익의 10%를 상회하는 수준이다. SK텔레콤이 보유한 백본망(Backb"font-size: 11pt;">11번가 역시 인적분할을 통해 5천억원의 자금조달을 유치함으로써, 커머스 시장에서의 지배력을 더욱 강화해 나갈 것으로 기대한다. 11번가는 과거와 같은 마케팅 비용 지출 없이, 점유율을 유지하며 시장 지배력을 공고히 하고 있다. 이번 외부자금 유치를 통해서, 더욱 안정적인 사업이 가능하기에 상당히 긍정적으로 평가한다.

목표주가 293,000원으로 상향하고 투자의견 매수 유지

선택약정할인이 25%로 상향된 영향이 축소되고, 시장 경쟁이 다시 높아지지 않을 것으로 예상한다. 또한 ADR캡스 및 11번가 등 신규 성장 사업부문이 수익에 기여할 것으로 기대한다. 이를 감안해서, 12개월 EBITDA를 4조 5,610억원으로 조정하고 이를 반영하여 목표주가를 293,000원으로 상향한다. 새롭게 제시한 목표주가가 현주가 대비 23%의 상승여력이 있는 것을 감안해서 투자의견은 매수를 유지한다.

미래에셋대우 이학무



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