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[CJ CGV(079160)] 2Q18 Review: 구조적 역성장 우려 조회 : 965
증권가속보3 (116.37.***.141) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/08/10 10:22
 
●  영업이익 3억원으로 흑자전환(vs 2Q17 -31억원)하였으나, 컨센서스(120억원)를 크게 하회.

●  국내는 가격인상 효과가 최저임금 상승으로 일부 상쇄되었고, 중국·터키는 박스오피스 부진. 다만 베트남은 입장객수 증가와 ATP 회복으로 견고한 실적을 보임.

●  목표주가 67,000원으로 ?22% 하향. 국내의 구조적 역성장이 가장 큰 우려.
 

WHAT’S THE STORY

시장 예상치 크게 하회: 영업이익은 3억원으로 흑자전환(vs 2Q17 -31억원)하였으나, 컨센서스(120억원)를 크게 하회하였다. 이는 주로 1) 국내 가격인상 효과가 최저임금 상승으로 일부 상쇄되었고, 2) 중국·터키의 박스오피스 역성장에 따른 저조한 실적에 기인한다. 다만 베트남에서는 입장객수 증가와 ATP 회복으로 견고한 이익 성장(+23.8% y-y)을 보였다.

▶ 국내, 관객수 정체에 발목: 영업손실 -12억원(vs 2Q17 -90억원)으로 적자가 지속되었다. 전년 용산점 리뉴얼 공사에 따른 기저효과와 가격인상으로 실적이 개선되었으나, 최저임금 인상에 따라 효과가 상쇄된 모습이다.

 중국·터키, 박스오피스 감소: 영화 개봉 지연에 따라 박스오피스가 감소(-7.6% y-y)하면서, 영업손실 -18억원(vs 2Q17 31원)으로 저조한 실적을 보였다. 터키 역시 정치적 이슈에 따른 전체 시장 둔화(-12.5% y-y)로 영업손실(-33억원)을 기록하였다. 리라화 약세에 따른 TRS 평가손실(-95억원) 역시 인식되었다. 

 베트남, 수익성 회복: 박스오피스 성장(+7.6% y-y)과 경쟁 완화에 따라 ATP가 회복(+4% y-y)되면서 영업이익 52억원(+23.8% y-y)으로 견고한 실적을 보였다.

목표주가 67,000원으로 -22% 하향: 실적 추정치와 적용 multiple 조정을 반영하여, 목표주가를 67,000원으로 -22% 하향한다. 가장 큰 우려는 국내 시장이다. 1~7월 누적 관객수를 살펴보면 2016년을 정점으로 감소세가 관찰되는데, 지속적인 최저임금 상승이 더해지면서 구조적인 역성장 국면으로 들어설 가능성이 있다. 또한 터키 리라화의 추가적 절하 역시 리스크 요인이다. 반면 upside 요인은 중국, 베트남을 비롯한 해외 시장의 성장성 부각일 것이다.

삼성 양승우



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