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[무림 P&P(009580)] 펄프와 제지, 둘 다 좋다 조회 : 1034
증권가속보3 (116.37.***.141) 작성글 더보기
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2018/08/10 10:29
 
국내 유일의 펄프-제지 전문 업체 

국내 유일의 펄프-제지 전문 업체다. 2011년 준공한 펄프-제지 일관화공장을 통해 펄프 자체 조달, 공정 과정 생략, 효율적인 에너지 사용 등이 가능하다. 타 인쇄용지 업체들 대비 낮은 생산비용을 자랑한다. 사업부문은 펄프(27.4%) 와 제지(72.2%)로 나뉜다.

제지(인쇄용지) 생산에 쓰이는 펄프를 직접 생산하기 때문에 스프레드(판가원가)는 제지 판가와 목재칩 가격 간의 차이로 정해진다. 목재칩 가격은 펄프 에 비해 가격 변동성이 적어 상대적으로 안정적인 이익 창출이 가능하다. 타 인쇄용지 업체들과는 달리 펄프 가격 상승에 대한 부담이 없다.

18년 매출액 6,738억원(+11%), 영업이익 1,054억원(+136%) 전망

2018년 매출액은 6,738억원(+10.8% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익은 1,054억원(+135.6%)을 전망한다. 국제 펄프 가격 상승과 함께 펄프 판매 단 가 인상이 기대된다. 제지 부문은 타 업체들의 원가 부담 가중으로 추가적인 단가 인상 가능성이 높다. 전 사업부문의 실적 개선이 기대된다. 펄프와 제지 부문 영업이익은 전년대비 각각 356.1%, 81.2% 증가할 전망이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 11,000원으로 커버리지 개시

투자의견 '매수', 목표주가 11,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12 개월 선행 EPS 1,195원에 Target PER 9.4배를 적용했다. Target PER는 아 시아 펄프-제지 업체들의 12개월 선행 PER다. 투자포인트는 1) 펄프 가격 강세(브라질 펄프 고시가 18F +22.1% YoY)와 2) 인쇄용지의 추가 단가 인 상 가능성이다. 

신한 조용민



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