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[카카오(035720)] 모멘텀 풍년 조회 : 970
증권가속보3 (116.37.***.141) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/08/10 11:19
 
1. 목표가, 167,000원 유지

동사의 투자의견 ‘매수’ 및 목표가 167,000원 유지. 긍정적 시각은 ① 카카오본업(광고, 게임, 커머스 등) 성장과 ② 카카오 모빌리티의 수익 모델 장착 기대감, ③ ’카카오 게임즈’ IPO 및 신작 모바일 게임(퍼블리싱 10~15종, 프렌즈IP게임 4종) 출시 기대, ④ 카카오뱅크의 BEP 달성 가능성 및 카카오페이의 오프라인 서비스 강화, 카카오카드 등 핀테크 라인업 강화 등을 반영.

2. 2분기 실적 Review


'18년 2분기 연결실적은 매출액 5,889억원(YoY+25.7%, QoQ+6.0%), 영업이익276억원(YoY-38.3%,QoQ+165.0%), 순이익 255억원(YoY-103.8%,QoQ+74.0%) 달성. 당사 전망치 매출액 5,972억원(YoY+27.5%, QoQ+7.5%), 영업이익257억원(YoY-42.5%, QoQ+146.9%) 부합.

신규 사업(AI,블록체인 등) 관련 영업손실 535억원(1Q -467억원) 발생. 외화예금에 대한평가이익 354억원 반영. CAPEX는 유형자산 158억원, 무형자산 137억원투자 집행.

주요 사업부별 매출 실적은 광고플랫폼 1,664억원(YoY+9.9%), 게임 1,116억원 (YoY+41.9%), 뮤직 1,305억원(YoY+11.4%), 기타콘텐츠 607억원(YoY+57.0%), 기타 1,198억원(YoY+44.9%) 달성.

‘광고’사업은 카카오 신규 플랫폼인 ‘카카오 모먼트’의 기능 강화와 타겟팅 광고서비스 효율화로 안정적 성장 지속. 모바일 광고 매출 비중 61%. ‘카카오게임즈’는 배틀그라운드의 성공적 매출 성장으로 양호한 실적 기록. ‘카카오페이지’는 만화, 소설, 영화, VOD에 이어 드라마, 예능 등으로 콘텐츠 확대. 지난 7/26 동영상 스트리밍 서비스 ‘피코마TV’ 출시하며 영상 콘텐츠 확장 지속. ‘카카오페이’의 오프라인 QR 가맹점이 1Q 3만개에서 2Q 11만개로 확대. 2Q 거래액은 전분기대비 4조원 돌파로 종합 금융서비스 플랫폼으로 확장 중

3. 주요 이슈 
 
카카오뱅크 

7월 기준 고객 수 633만명. 수신 8.6조원, 여신 7조원, 체크카드 500만건 발급, 전월세 보증금 대출 누적 4,000억원 돌파. 향후 자체 중신용대출, 모바일 해외송금 서비스 출시 예정.

은산분리 규제가 완화시, 동사의 카카오뱅크의 지분 확대 가능성 상존. 현재 최대주주인 한국금융지주(지분율 58%)의 지분 에 대한 콜옵션 보유. 금액은 확정되어 있으나, 지분율은 주주간 협의 필요. 추가 증가 가능성도 높아짐. 카카오뱅크에 대 한 지배구조 강화 가능성이 높아지고 있다는 점은 긍정적으로 평가.

영상 및 음악 등 콘텐츠 강화

엔터테인먼트사 신규 설립 예정. 신규 설립법인은 음악과 영상 콘텐츠를 제작하고, 콘텐츠 제작에 대한 투자로 글로벌 IP 로 확장하는 계획을 수립. 카카오M의 음악과 영상사업의 분사도 동일한 사업계획의 일환. 다만 방송사업에 대한 직접 진 출 계획은 현재 고려하지 않는 입장.

영상 사업은 배우 매니지먼트사, 광고 에이전시 등과 파트너십(숲엔터테인먼트 등) 및 전략적 투자(BH엔터테인먼트, 제이 와이드컴퍼니, 레디엔터테인먼트 등)를 통해 한류스타를 확보할 계획이고, 이를통해 확보된 콘텐츠는 다양한 영상 유통 채 널과 결합해 시너지 추구.

9/1 카카오M 멜론 사업부 합병 이후 보다 구체적인 강화 노력이 표출될 것으로 기대. 영상 및 음악 등 콘텐츠 사업의 성 공 유무는 ⓐ 창의적인 콘텐츠 제작을 위한 배우/제작자/작가 등이 요구되고, ⓑ 풍부한 자금력, ⓒ 다양한 콘텐츠 유통채 널에 대한 장악력 등이 요구된다는 점을 감안한다면, 진행 과정에 대한 단계적 평가가 필요하다는 판단.
  
모빌리티 및 신규 사업

모빌리티 사업의 업무택시는 현재 1,000여개. 향후 6,000개까지 확대 전략 보유. 업무택시를 기반으로 기업향 모빌리티 서 비스 확대 계획. 일반 스마트호출 서비스는 하반기 택시 운임 자동 결제서비스를 통해 카드 등록자를 증가시키고, 즉시배 차 등 다양한 프리미엄 서비스 검토 중.

카카오T주차 서비스는 쇼핑몰, 공영주차장, 1천개의 일반 주차장 등과 제휴. 카카오네비와 연동으로 트래픽 증가세, 월평균 11% 증가.

반면 신규 사업은 1분기 467억원 적자에서 2분기 535억원 적자로 확대. 이용자 확대를 위한 신규사업 투자 기조는 유지할 전망. ‘19년을 기점으로 매출성장을 통한 이익개선이 목표. 모빌리티, 카카오페이, 글로벌, AI, 블록체인 등 중장기 성장 기 반 구축을 위한 신규 사업 관련 투자 증가로 수익성 훼손은 불가피한 상황.

‘18년은 다양한 플랫폼(카카오I, 카카오뱅크, 카카오택시 등)에 신기술을 구축하고 안정화 단계에 진입하기 위한 투자가 필 요한 시점. 인건비 및 마케팅비 등 비용증가는 성장을 위한 발판으로 판단.

4. 3Q 실적 Preview 

'18년 3분기 예상실적(연결)은 매출액 6,245억원(YoY+21.2%, QoQ+6.0%), 영업이익 343억원(YoY-27.5%,QoQ+24.6%), 전망. 기존 사업 성장이 실적 견인. 광고 플랫폼의 타겟팅 효율화로 광고 매출 성장이 강화될 전망. 배틀그라운드 등 게임 사업의 안정적 성장과 픽코마 및 콘텐츠 사업부의 성장 기여도는 높아질 것으로 예상. 연간 분기별 실적 흐름은 1분기를 저점으로 우상향을 전망.

하반기 긍정적 모멘텀 보유. 9/1 카카오M 멜론 합병, 카카오게임즈의 IPO, 광고/커머스 부문의 계절적 성수기 진입, 수익 화가 시작된 카카오 업무택시 및 스마트 호출 등 모빌리티 사업 등을 반영하여 긍정적 시각 유지.

리딩투자 서형석



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