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[이마트(139480)] 2Q18 Review: 3분기, 주가 반등은 가능하다 조회 : 954
증권가속보3 (116.37.***.141) 작성글 더보기
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2018/08/10 11:25
 
2Q18 Review: 영업이익 533억원(-18.0%yoy)으로 시장컨센서스 하회

2Q18 순매출액과 영업이익은 각각 3조 9,894억원(+8.5%yoy), 533억원(-18.0%yoy)을 기록하며 시장 컨센서스(602억원)를 하회했다. 연결 자회사들의 실적 개선이 이루어졌으나, 본업인 할인점의 기존점신장률(SSSG: -3.1%) 부진이 문제였다.


1) 별도 부문 영업이익은 546억원(-34.1%yoy)을 기록했다. 할인점이 부진한 이유는 영업시간 1시간 단축(SSSG -1.0% 영향)에 따른 영향이 지속되는 가운데, 가전을 제외한 대부분 카테고리가 역신장했기 때문이다. 트레이더스 역시 시즌MD 부진으로 신장률이 1분기 대비 둔화((SSSG: +4.6%)되었으나, 지난해 오픈한 신규점 3개의 손익이 개선되며 두 자릿수 영업이익 증가세를 이어갈 수 있었다. 이마트몰(+18.1%yoy) 총매출액 증가율이 둔화된 부분은 아쉬우나, GPM(+0.2%p) 및 판관비율(-0.6%p) 개선으로 전년 동기 대비 손실폭은 축소되었다.

2) 연결부문은 신세계푸드를 제외한 모든 자회사들이 개선되며 영업손실폭이 대폭 축소(+166 억원 yoy)되었다. 
특히 이마트24의 경우 공격적인 출점(2분기 순증 287개)에도 불구하고 영업손실이 소폭이나마 축소되었다는 점이 긍정적이다. 3분기 이후에는 연결 자회사들의 흑자전환을 충분히 기대해볼 수 있을 것으로 보인다.


3Q18 Preview: 영업이익 2,235억원(+11.7%yoy) 전망 


3Q18 순매출액과 영업이익은 각각 3조 5,049억원(+6.7%yoy), 2,235억원(+11.7%yoy)으로 전망한다. 2분기 부진과 달리 3분기는 실적에 대한 우려감이 크지 않은데, 기본적으로 추석시점차이(2018년 9월 Vs. 2017년 10월)에 따른 매출 증가가 발생할 수 밖에 없는 구조이기 때문이다. 지난해 기존점 기저가 낮다는 점(8월: -5.5%, 9월 -6.8%)도 유리하게 작용할 전망이다. 종합해보면 7->8->9월로 넘어가며 할인점 기존점은 개선세를 보일 가능성이 높다.

목표주가 320,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 


이마트에 대해 목표주가를 기존 360,000원에서 11.1% 하향한 320,000원으로 수정 제시한다. 1~2분기 지속된 할인점 기존점신장률 부진을 반영해 12m Forward EBITDA 추정치를 10.8% 하향 조정했기 때문이다. 다만, 1)7월말을 기점으로 오프라인 기존점신장률 회복이 확인되고 있으며, 2)8월 온라인부문성장률이 +25.0%를 수준을 회복하고 있는 것으로 보이는 만큼 3분기에는 월별로 개선될 실적과 함께 충분히 주가 상승반전이 가능할 것으로 판단


유진 주영훈 




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