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[KT&G(033780)] 반영된 악재를 뒤로하고 조회 : 65
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/10/11 10:09
 
담배 수출 부진이 장기화되며 실적 부진은 아쉽지만, 현 주가는 이를 반영 하고 있는 상태입니다. 4%의 배당수익률이 기대되는 가운데 분기가 지날수 록 전자담배 마진 상승과 기저효과에 따른 실적 개선이 가시화될 것입니다. 


3분기 실적 컨센서스 하회 전망 

KT&G의 3분기 연결기준 매출액은 1조 2626억원(YoY -1.3%), 영업이익은 3857억원(YoY -8.5%, OPM 30.5%)으로 시장 기대치를 하회할 전망이다. 실적부진은 해외담배 수출 부진에 기인하나, 전자담배 수익성 개선, 부동산 부문 실적 기여, KGC 실적 호조가 이를 방어할 것으로 기대한다. 

담배: 전자담배 수익개선, 일반궐련 점유율 상승 

3분기 국내담배 매출은 5080억원(YoY +0.2%)으로 전망한다. 일반궐련은 전자담배의 성장 둔화와 기저효과로 시장 총수요가 YoY -8.5%에 그치고, 동사의 점유율은 62.4%로 상승할 것으로 전망한다. 전자궐련 시장의 비중 은 4Q17 6.0% → 2Q18 9.5% → 3Q18E 9.7%로 소폭상승에 그쳤고 경쟁 사 제품의 판매가 활발히 이루어졌을 것으로 판단한다. 동사의 전자담배 내 점유율은 15%대로 정체 되어있으나 초고속 설비 도입과 유통망확대로 6월 BEP도달, 3분기 마진 기여를 전망한다. 다만 수출부진(매출액 YoY 43.5%)으로 인해 전체 담배부문의 실적은 전년비 부진할 것이다.

기타: 인삼 호조, 부동산 실적 기여 상승

이외에 1) 인삼부문은 국내외 호실적을 유지하며 매출액 YoY +13.4%, 영 업이익률은 20.4%로 전망한다. 2) 부동산부문은 수원부지개발에 따른 분양 수익 인식(5년간 1.5조원 매출, 평균 영업이익률 15~18% 전망)이 본격적 으로 이루어지기 시작해 실적에 기여할 것이다.

투자의견 Buy, 목표주가 13만원 유지

현주가는 Fwd PER기준 13.9배로 과거 밴드 중단에 위치해 있으며, 배당수 익률 3.9%로 바닥을 지지하고 있다. 배당은 보수적으로 올해 순이익 감소 를 고려했을 때 지난해와 동일하게 유지될 것으로 전망한다. 경쟁사의 배당 수익률 대비해서는 낮은 수준이지만 하반기 방어주 및 배당주 매력도가 부 각될 것이다.

흥국 장지혜



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