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[BGF리테일(282330)] 3Q Review: 일회성 제외 시 양호한 실적 조회 : 37
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 07:39
 
3Q Review: 일회성 제외 시 양호한 실적

BGF리테일 3Q18 연결 기준 매출액 1조 5,394억원, 영업이익 656억원를 기록하여 당사 추정치와 시장 기대치를 소폭 하회 했으나 이는 일회성 손실인 이란 엔텍캅 마스터프랜차이즈 계약 취소에 따른 일회성 비용 반영 때문이다(46억). 일회성 제외 시 컨센서스와 당사 추정치에 부합한다. 또한 GS리테일 대비 회복세를 보이지 못했던 일반상품 기존점 성장률이 1%로 소폭 회복된 부분은 매우 긍정적이다. (vs 1·2분기 0%)

 3분기 기존점 성장률은 -1%YoY(일반상품 1%, 담배매출 -4%YoY)를 기록하여 1Q·2Q 대비 부진하였다. 주된 이유는 담배 매출 기저효과에 따른 것이다. (17.9.21일 아이코스 전국 판매 시작) 최저임금 지원금은 1분기와 비슷한 100억원대 지출된 것으로 예상한다. 4분기는 1) 이른 추위, 2) 담배 기저 효과 지속(GS리테일이 아이코스를 판매한 시점인 12월초까지 지속)에 따라 3분기보다 부진할 것으로 판단한다.

관건은 트래픽 회복

GS리테일과 마찬가지로 BGF리테일 또한 19년 최저임금 인상 발표 전 수준까지 주가가 회복하였다. 1) 19년 최저임금 인상에 따른 점주 수익성 악화가 예상되고 2) 편의점 협회의 지속적인 추가 지원 요구 등 불확실한 상황에서 의미 있는 주가 회복과 밸류에이션 상승을 위해서는 산업 내 트래픽 회복이 필요하다고 판단한다. (17년 구매건수 평균 7.2% vs 18년 현재 3.3%)

1) 이마트24 등 후발주자의 공격적 사업 확장이 예상되고 2) 과거 도시락과 같은 트래픽 회복 트리거가 부재하기 때문에 단기간에 산업 내 의미 있는 트래픽 회복은 힘들 것으로 판단한다. 이에 따라 BGF리테일의 객수 회복도 더딜 것(동일점 기준 1Q:-6% vs 2Q·3Q: -4%)으로 판단하며 당분간 주가 회복은 제한적일 것이라 판단한다.

목표주가 하향, 투자의견 Trading buy 유지

1) 19년 최저임금 인상에 따른 점주 부담 예상과 2) 산업 내 더딘 트래픽 회복을 고려하여 적용 밸류에이션을 기존 24.2배에서 19배로 변경 적용, 기존 목표주가 235,000원에서 204,000원으로 하향 조정한다. 투자의견 기존과 같이 Trading buy 유지한다.

연말 카드수수료 종합 개편 시 우호적 정책이 결정될 경우(편의점 카드수수료 계산 시 담뱃세 제외) 점주의 최저임금 인상에 따른 비용 부담은 상쇄 가능하다. 그러나 의미 있는 밸류에이션 회복을 위해서는 점포 경쟁력 강화를 통한 트래픽 회복이 필요하다고 판단한다. 당분간 BGF리테일의 주가 회복은 제한적일 것이라 판단한다.

미래에셋대우 김명주



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