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[신세계(004170)] 3Q Review: 성장성은 의심없다 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 07:41
 
3Q Review: 일회성 제외 시 기대치 부합

신세계 3분기 연결 기준 매출액 1조 3,593억원(38.0% YoY)와 영업이익 702억원(-5.5%YoY)를 기록하여 당사 추정치와 시장 기대치를 소폭 하회했다. 하회 이유는 1) 신세계디에프 일회성 비용 발생 및 2) 까사미아 라돈 사태와 브랜드 훼손에 따른 매출 감소이다.

백화점: 개별 기준 매출액 4,320억원(7.0%YoY) 영업이익 470억원(18.4% YoY) 기록. 비용 절감 기저 효과 발생으로 판촉비 감소는 거의 이루어지지 않은 것으로 판단. 그러나 추석효과에 따른 전 카테고리 신장으로 영업이익 개선세 이어감. 4분기 또한 비용 절감 효과는 크지 않을 것으로 예상하나 이른 추위에 따른 고마진 의류 매출 호조로 영업이익 소폭 신장 예상

신세계DF: 매출액 5,793억원(114.0%YoY), 영업이익 적자 32억원 기록. 일회성 비용인 1) DF신규점 오픈 초기 비용(23억)과 2) DF 글로벌 T1 상반기 임차료 조정금액(23억) 제외 시 소폭 흑자 시현으로 시장 우려 대비 양호한 실적 기록했다고 판단. 그러나 T1(DF1&DF5)와 강남점 적자 지속으로 4분기 또한 적자 예상

단기 주가 조정은 불가피

향후 1) 면세 시장 불확실성 확대와 2) 19년 백화점 영업이익 감익으로 단기적인 주가 조정은 불가피하다. 면세 시장은 1) 현대백화점 면세 개점에 따른 강남권 중심의 경쟁 심화와 2) 중국 소매시장 성장 둔화에 따른 중국 정부의 자국 소비 부양을 위한 따이공 규제 심화 가능성이 존재한다. 이에 따른 불확실성 확대와 면세사업부 손익 악화가 예상된다. 또한 1) 인천점 영업 종료에 따른 감익과 2) 입주 물량 감소에 따른 리빙 매출 성장 둔화 3)비용절감 기저효과 발생(3Q17부터 비용절감 본격적으로 시행)으로 19년 백화점 영업 이익 감익이 예상된다.

그러나 1) 중국 단체관광객 한국 방문이 회복세를 보이고 있고 2) 향후 신세계 온라인 신설법인 설립 시 기존 주목 받지 못했던 온라인 플랫폼 가치를 재조명 받을 수 있기 때문에 단기 조정 후 새로운 주가 상승 모멘텀을 확보해 나갈 것으로 판단한다.

목표주가 47만원->36만원 하향 조정, 그러나 투자의견 매수 유지

1) 보유 지분가치 하락과 2) 면세 사업 불확실성을 반영하여 목표주가 기존 47만원에서 36만원으로 하향조정하나 투자의견 매수 유지한다. 1) 따이공 매출 성장 둔화 및 경쟁 심화 가능성에 따른 면세 사업 불확실성 증가와 2) 백화점 이익 성장 둔화로 단기 주가 조정은 불가피 하다. 그러나 1) 중국 단체관광객 한국 방문이 본격적인 회복세를 보이며 면세 사업 불확실성이 해소됨과 동시에 2) 향후 신세계 온라인 신설법인 설립으로 온라인 플랫폼 가치를 재조명 받을 수 있을 것이라 판단한다. 단기 조정 후 새로운 주가 상승 모멘텀을 확보할 것으로 예상하며 투자의견 매수 유지한다.

미래에셋대우 김명주



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