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[GS(078930)] 3Q18 Review: 실적과 주가의 디커플링 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 08:09
 
3Q18 Review: 매출액 4.8조원, 영업이익 6,914억원 (OPM 14.4%)

매출액은 4.8조원(+5.0%qoq, +13.7%yoy), 영업이익은 6,914억원(+24.1%qoq, +39.2%yoy), 지배주주순이익은 3,096억원(+59.8%qoq, +32.3%yoy)을 기록해 어닝 서프라이즈를 기록하였다.

GS칼텍스 매출액은 9.8조원(+30.0%yoy), 영업이익은 6,360억원(+9.9%yoy)을 기록하 였다. 정유사업부는 부정적인 래깅효과로 재고평가이익이 전 분기대비 200억원 감소하였으 나 전년 설비 트러블 기저효과와 우려대비 양호했던 정제마진으로 영업이익 4,570억원 (+7.0%yoy)을 시현하였다. 화학은 전반적으로 제품 스프레드가 부진했으나 화학섬유체인 의 수요강세와 글로벌 경쟁사 설비 트러블로 인한 PX 마진개선으로 영업이익 1,384억원 (+49.0%yoy)을 기록했다. 윤활유는 유가 상승으로 마진이 축소되어 영업이익 406억원(30.5%yoy)에 그쳤다.

발전사업부는 3분기 국내 전력시장의 원전 가동률이 73%까지 회복되었음에도 우려대비 양 호한 실적을 보였다. GS EPS는 당진복합4호기의 가동률이 낮게 유지(정비 20일 진행, 60%로 추정)되었으나 유가상승 영향으로 SMP(전기판매가격)가 강세를 보였고, 2분기에 반영되지 않았던 용량요금(고정비)이 정산되며 영업이익 294억원(+16.7%yoy)을 기록했 다. GS E&R도 한국전력과의 판매단가 조정 영향과 북평화력 1,2호기의 풀가동으로 수익성 이 개선되었다(영업이익 388억원, +103.1%yoy).

4Q18 Preview: 매출액 4.8조원, 영업이익 5,647억원 (OPM 11.8%)

4Q18 매출액은 4.8조원(-0.8%qoq, +13.4%yoy), 영업이익은 5,647억원(-18.3%qoq, +5.1%yoy)으로 3분기 대비 감익이 예상된다. 국제유가 하락, 휘발유 마진 부진이 이어지 고 있어 GS칼텍스 실적은 3분기 대비 역성장이 예상된다. 유가와 원전가동률에 따라 동사의 4분기 실적 변동성이 발생할 수 있다.

투자의견 BUY, 목표주가 79,000원 유지

당사는 GS에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 79,000원을 유지한다. 과도한 주가하락에도 풍부한 이익 창출력과 밸류에이션 매력(2018년 기준 PBR 0.56배, ROE 12.4%), 배당수익 률(4.0%)을 고려하면 지나친 소외라고 판단한다. 정상화를 고려한 매수가 필요한 시점이다.

유진 황성현



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