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[넷마블(251270)] 3Q18 Review: 여전히 무시할 수 없는 중국 리스크 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 08:11
 
3Q18 Review: 영업이익은 673억원(+8.2%qoq, -39.8%yoy)을 기록

넷마블의 3Q18 매출액과 영업이익은 각각 5,260억원(+5.0qoq, -9.6%yoy), 673억원 (+8.2%qoq, -39.8%yoy)을 기록하며 컨센서스 653억원에 부합하였다. 3분기에도 주요 라 인업의 매출이 감소세를 기록하였다. 리니지레볼루션이 1,210억원(-13.7%qoq, 53.8%yoy)을 기록하였으며, 마블 챔피언스 또한 736억원(-2.0%qoq, +5.5%yoy)로 전 분 기 대비 소폭의 하락세를 기록하였다 . 다만 2분기 중 이연된 해리포터의 매출액이 3분기 중 반영되며 전체 매출액은 2분기 대비 소폭 증가하였다.

전체 영업비용은 4,587억원(+4.6%qoq, -2.4%yoy)을 기록하였다. 2분기에 이어 3분기에 도 마케팅비가 851억원(+8.3%qoq, -15.7%yoy)으로 전 분기 대비 증가한 것이 비용증가 의 주된 이유였다.

여전한 중국발 불확실성

2분기 실적발표 때에 비하면 국내 신작라인업의 출시 불확실성은 많이 줄어든 상태이다. 12월 6일 블레이드앤 소울 레볼루션이 출시될 예정이며, 1Q19 중 BTS월드, 2Q19 중 세븐나이츠2 등의 라인업이 출시가 예정되어 있다. 그러나 중국정부의 게임산업에 대한 규제가 점점 강화되 고 있으며, 특히 신작에 대한 출시허가가 중국산 게임에 대해서도 언제 재개될 지 불확실한 상 황이라는 점은 넷마블의 큰 모멘텀인 리니지2 레볼루션의 중국출시가 불투명하다는 것을 의미 한다.

투자의견 HOLD 및 목표주가 130,000원 유지

넷마블에 대해 투자의견 HOLD 및 목표주가 130,000원을 유지한다. 2019년부터 엔씨와 넥 슨의 IP에 기반한 MMORPG 신작출시와 함께 국내 모바일게임 시장의 경쟁은 더욱 치열해질 것으로 전망한다. 리니지2 레볼루션의 중국출시 가시화 전까지는 여전히 투자매력이 높지 않 다는 기존의 의견을 유지한다. 현재주가는 2019년 실적 추정치 기준 PER 24.3배 수준으로 타 게임사 대비 Valuation 부담 또한 높은 상황이다.

유진 정호윤



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