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[네오팜(092730)] 걱정 없는 실적, 중국 사업 기대감까지 조회 : 187
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/03/14 09:48
 
▶ Issue

1Q19 Preview 및 투자 전략 점검 

▶ Pitch

12MF Target PER을 22배에서 27배로 조정해 목표주가를 7.3만원으로 상향. Target PER 27배는 과거 중국 사업 기대감이 반영되었던 18년 1분기 수준. 1분기 의미 있는 수준의 아토팜 중국 매출이 발생할 것으로 예상하며 , 2분기 이후에는 리얼베리어의 중국 사업도 본격화될 것으로 기대 - 내수의 견조한 성장이 지속되는 가운데 19년 해외 모멘텀 부각될 전망. 킹킹그룹과의 계약(17년 9월 리얼베리어 독점 유통권 계약)은 현재 재조정 단계이기 때문에 실적 추정치는 변경하지 않음. 향후 진출 성과에 따라 실적 추정치 상향 가능 

▶ Rationale

1Q19 매출액 201억원(YoY +21%), 영업이익 66억원(YoY +17%, OPM 33%) 추정. 고수익성 제로이드MD 성장세 지속. 제로이드MD는 병원 입점이 꾸준히 증가하고 있고(1월말 기준 병원 입점 수 제로이드 2,200개 , 제로이드MD 1,530개), 상반기 중 신규 라인(두피케어) 출시가 예정되어 있어 추가적인 성장 가능

리얼베리어와 아토팜도 H&B스토어 입점이 꾸준히 증가하는 추세(1월말 기준 올리브영 입점 수 리얼베리어 750개 , 아토팜 500개)

1분기 아토팜 중국 매출액 3억원 기대. 절대 규모는 미미하나 18년 연간 아토팜 중국 매출액이 3억원 수준이었던 점을 감안하면 의미 있는 수준으로 판단. 18년 하반기부터 온라인 유통 에이전시를 통해 징동닷컴과 타오바오몰을 통해 판매

리얼베리어의 중국 진출은 유통 계약 재조정 이후인 2분기부터 본격화 기대. 향후 아토팜과 같이 온라인 채널에 주력할 예정. 기존 유통사인 킹킹그룹을 통해 발생한 매출은 연간 10억원 미만으로 미미. 중국 진출 성과와 속도에 주목

중국 외 지역 진출도 긍정적 . 현재 미국/홍콩/대만/태국 등 진출. 동남아 국가 추가 진출 검토 중

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