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[삼양패키징(272550)] 1Q19 Preview: 성장을 위한 밑거름 조회 : 104
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/14 09:58
 
비용증가로 실적 하향 조정

2019년 영업이익 추정치를 12% 하향하고 목표주가 또한 24,000원으로 11% 하향한다. 상반기 정기보수 비용 20억원과 신규설비 투자에 따른 감가상각비용 및 초기비용 30억원을 추가로 반영했다. 2018년 4분기 아셉틱 설비를 비수기에도 불구하고 이례적으로 100% 가동함에 따라 정기보수가 올해 1분기과 2분기에 걸쳐 실시될 예정이다. 이를 반영해 1분기 영업이익 추정치를 48억원에서 28억원으로 하향했다. 1분기에 정기보수가 집중되고 신규설비 가동에 따른 비용이 집행됨에도 전년동기대비 영업이익이 55% 개선되는 이유는 유가하락에 따른 PET 원재료비용이 하락했기 때문이다.

고부가제품 신규설비는 상반기에 모두 가동

고부가제품에 대한 신규설비 3기가 1분기와 2분기에 걸쳐 가동될 예정이다. 실적에 가장 큰 영향을 미치는 아셉틱 4호라인이 3월 완공 후 4월부터 본격적으로 가동될 예정이다. 생수병이 주 수요처인 preform 신규 설비와 종이용기인 카토캔 2호기도 각각 5월, 6월 가동 예정이다. 작년 하반기부터 가동에 더불어 올해 상반기 예정된 신규설비들이 100% 가동될 경우 추가될 매출액은 750~900억원 수준으로 2~4년에 걸쳐 가동률이 상승할 전망이다.

2분기를 전환점으로 고속성장기 진입

주력 제품인 아셉틱의 정기보수 일정이 이례적으로 2분기까지 분산되고 신규설비들의 초기가동에 따라 2019년 실적에 대한 눈 높이는 낮아졌다. 그러나 안정적인 실적개선이 장기적으로 지속된다는 방향성에는 변함이 없다. 특히, 하반기와 2020년으로 이동할수록 실적개선의 폭은 가동률 상승에 따라 가팔라질 것이다. 특히, 아셉틱 수요는 작년 4분기에 이어 올해 1분기에도 강세가 이어지고 있다. 수요에 대응하기 위해 정기보수 일정이 분산되는 것이다. 따라서 3년으로 예상되는 아셉틱 4호기에 대한 가동률 상승기간이 더욱 단축될 가능성도 배제할 수 없다.

한투 이도연



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