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[씨젠(096530)] 2019년은 실적 개선의 해 조회 : 104
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/14 10:15
 
2019년은 진단시약 물량 Ramp-up의 원년

1) 독보적인 기술력으로 시장침투 가속화: 동사는 3대 원천기술을 바탕으로 세계에서 유일한 동시다중 정량검사가 가능한 기술력을 보유(브랜드명 Allplex)했다. 출시 4년만에 900개가 넘는 고객사를 확보했다. 보통 신규고객사를 확보하고 물량이 본격적으로 확대되기까지는 6개월에서 1년이 소요된다. 2019년에는 본격적으로 기존 고객사들에게 물량 확대(Ramp-up)이 발생할 가능성이 높다.

2) 미국시장 침투 본격화: 동사는 글로벌 업체인 Thermo Fisher사와 협업하여 미국 FDA 인증을 준비하고 있다. 미국은 세계 최대 분자진단 시장이며 보험수가가 높다는 장점이 있다. 동사의 Allplex 제품은 보수적인 유럽시장에서 인정받을 만큼 그 성능과 실적개선 효과가 검증되었다는 점에서 미국에서도 안정적인 시장침투가 기대된다. FDA 인증 완료 시점은 2020년 하반기경으로 예상된다.

2019년 견조한 실적 예상, PSR 기준 글로벌 Peer들과 유사한 수준

과거 기대감이 높았던 종목답게 동사의 밸류에이션을 어떻게 측정할 것인가는 지속적인 고민거리다. 밸류에이션 지표로는 변경된 회계정책(연구개발비)과 글로벌 ODM 계약 등을 고려할 때, PER나 SOTP보다는 외형성장을 강조한 PSR를 활용하는 것이 합리적이라고 판단된다. 현 재주가는 12개월 FWD PSR 기준 5.0배로 글로벌 피어 대비 유사한 수준(4.5배)이다.

2019년에는 19.6% YoY의 외형성장과 11.8%의 영업이익률을 달성할 것으로 예상된다. Allplex의 고객 Site 수가 증가하면서 Site 별로 물량증가(Ramp-up)가 일어나고 있고, 비용측면에서도 2018년 비용구조에서 특별히 달라질 것이 없다. 이로 인해 영업레버리지효과를 기대할 수 있다. 이제는 과거에 주목받았던 R&D 가치보다 실제로 발생할 실적이 더 중요하다. 4Q18에 보여주었던 고성장세를 유지할 수 있다면 본격적인 주가반등이 기대된다

미래에셋대우 김충현



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