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[서울옥션(063170)] 한국 미술품의 위상이 높아지고 있다 조회 : 132
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/10 09:12
 
미술품 재고 투자와 경매/중개 수수료 수입에 의존하는 수익모델

동사 사업구성은 미술작품을 재고로 취득한 후 개별 판매 또는 경매를 통해 차익실현을 목적으로 하는 상품매출(58%비중)과 미술품 위탁자와 구매자로부터 수취하는 경매/중개 수수료 수입(32%비중) 등으로 구분된다. 경매에 좋은 작품을 얼마나 지속적으로 조달, 공급할 수 있느냐가 경매 회사의 핵심경쟁력이며, 이를 위해서는 인적 네트워크와 오랜 신뢰관계 구축이 필요하며 이는 시장 진입장벽으로 작용한다. 작년 동사 국내 시장점유율은 59%로 꾸준히 상승추세에 있으며 이는 동사가 핵심경쟁력을 보유하고 있음을 방증한다. 한편 동사 메인 경매 행사는 국내 4회(3,6,9,12월), 홍콩 2회(5,11월) 개최되기 때문에 2,4분기 실적이 좋은 계절적 패턴을 가지고 있다.

홍콩 경매 시장에서 한국 작품 위상 높아져, 동사 낙찰총액 성장 견인

단색화 열풍으로 2015년 두배 가까이 도약한 한국 미술품 경매시장은 일시적으로 위축되기도 했지만 연이어 최고가를 경신하는 경매 출품작들이 늘어나면서 2018년 2,194억원의 낙찰총액을 기록, 전 고점을 넘어섰다. 올해도 시장은 성장할 것으로 예상되며, 동사 낙찰총액은 강남 신사옥 오픈과 홍콩 법인의 성장세에 힘입어 17% 성장할 전망이다. 작년 동사 상설전시장이 개관되면서 홍콩법인이 매출 140억원(55%YoY), 영업이익률 30%대의 실적을 기록했는데 올해도 성장세가 기대된다.

실적 불확실성으로 주가 저평가, 잠재력을 보고 접근

미술품 시장이 경기후행적이고 사회 분위기를 타는 특성이 있어, 작년 하반기부터 동사 국내 메인 경매 실적이 기대보다 미달하면서 주가가 급락하였다. 그러나 홍콩 경매시장에서 최고가를 경신하는 한국 출품작들이 계속 나오고 있고, 올해 3월 기획 경매 실적도 양호했다. 경매사업의 특성상 실적 예측의 불확실성이 높지만, 동사 주가가 현재 Valuation 측면에서 역사적 하단에 위치한 점과 성장 잠재력을 고려 하면, 장기 관점에서 투자 매력은 점차 높아지고 있다.

IBK 이민희



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