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[인터로조(119610)] 성장 지속에 따른 Valuation Re-rating 전망 조회 : 129
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/15 10:57
 
턴어라운드 지속 중

PB 브랜드 시장 진입에 따른 국내 경쟁 심화, 정세 불안정으로 인한 중동향 수출 변동성 확대로 '18년 부진한 실적을 나타내었으나, 국내 매출 회복, 일본 및 중국향 매출 고성장으로 '19년 실적 고성장 재개 전망.

국내 매출 회복과 일본.중국 매출 고성장 

심화되었던 국내 콘택트렌즈 시장 경쟁 상황은 완화된 것으로 파악. PB 브랜드의 경우 생산 및 재고 관리 측면에서 추가적인 M/S 확대가 쉽지 않은 상황. 동사는 지난 4Q부터 신제품 출시를 지속하고 있으며, 하반기 신제품 추가 출시와 더불어 습윤성 강화 코팅방식 ASSL (Aqua Safety Shield Layers)채용 확대로 중·고가형 1-Day Beauty 시장에서 입지를 굳혀나갈 것으로 기대.

중국향 수출의 경우 온라인 중심 매출 확대와 더불어 ODM 물량 증가로 '17-'18년에 이어 두 배 이상 매출 성장 지속 전망. 인구 증가, 소득 수준 향상과 더불어 미용에 대한 관심 증가로 고성장이 전망되는 시장이며, 동사는 시장 진출 초입단계에 있어 꾸준한 고성장이 가능할 것으로 전망.

일본향 수출의 경우 PIA 및 HOYA社 1-Day Beauty ODM 물량 확대 지속 중에 있으며, 이에'19년 YoY 34% 성장 전망. 일본 콘택트렌즈 시장은 2조 규모로 글로벌 2위 시장이며, 동사는 M/S 1%를 타겟으로 공략 중. 내년 중 현지 법인 설립 계획 중에 있어 성장 지속 전망.

성장 지속과 더불어 신규고객사 ODM 물량 등에 대응하기 위해 CAPA 확장 진행 중. 2공장 내 여유 공간을 활용해 8개 라인 추가 확대 계획 중에 있으며(現 전체 33개 라인 가동 중), 3공장의 경우 현재 설계 단계에 있으며, 올해 하반기 착공 예정.

실적 재성장에 따른 Valuation Re-rating 지속 전망

1Q는 설 연휴 등으로 인해 비수기이나, 낮은 기저로 인해 YoY 성장은 가능할 것으로 전망되며, 2Q부터 본격화될 해외 매출과 더불어 하반기 신제품 출시 효과 등으로 연간 고성장 지속 전망.

'19E P/E 14x 수준으로 부담없는 수준. 과거 실적 부진 지속으로 성장에 대한 우려가 지속되며 주가와 Valuation이 크게 하락하였으나, 지난 3Q를 저점으로 실적 개선 및 고성장 재개가 전망되며, 이에 Valuation Re-rating 지속 전망.

유안타 심의섭



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