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[이마트(139480)] 상반기 실적 다소 부진 조회 : 150
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/15 11:33
 
* 예상보다 영업환경이 더욱 어렵습니다. 단기 실적 부진은 피할 수 없을 전망입니다.


1분기 실적 Preview: 객수는 회복, 마진은 하락

2019년 1분기 연결기준 이마트 연결실적은 부진할 것으로 추정한다. 총매출액은 4조 5,540억 원(전년동기대비 +10.7%), 영업이익은 1,437억 원(전년동기대비 -6.4%)을 기록할 것으로 전망한다. 당초 1분기는 영업실적 개선을 기대하였다. 그러한 이유는, 1) 전년대비 영업시간 확대에 따른 효과와, 2) '국민가격' 프로모션에 따른 집객력 증가, 3) 트레이더스 기저에 따른 성장이 예상되었기 때문이다. 하지만, 소비경기 악화가 이어지면서 1분기 영업실적 개선은 쉽지 않을 것으로 판단한다. 1분기 할인점 기존점 성장률은 약 -1.0% 수준으로 추정되며, 트레이더스 기존점 성장률도 낮아질 전망이다. 주요 제품 인플레이션 효과 트레이더 성장률 둔화를 고려할 때 소비경기 악화가 미치는 영향은 생각보다 크다는 판단이다. 이와 동시에 온라인사업부 경쟁심화와 할인점 판촉행사 증가에 따른 수익성 악화도 예상되어 마진율 개선도 쉽지 않을 전망이다.

2분기 실적 감소 더욱 확대 
 
2분기까지 실적 악화는 이어질 것으로 판단한다. 그렇게 생각하는 근거는 1) 온라업 점유율 확대를 위해 공격적인 프로모션이 본격화될 가능성이 높고(외형성장률 30% 목표), 2)구조적으로 고정비 비중이 높은 구간이며, 3) 소비경기 악화에 따라 객수 회복이 크게 이루어지지 않을 것으로 보이며, 4) 국민가격 프로모션 확대에 따른 마진율 하락과, 5) 공시지가 및 카드수수료 인상으로 인한 비용부담이 가중될 것으로 판단되기 때문이다. 동사는 상반기 수익성보다는 외형확대에 집중하고 있다. 이에 상반기 공격적인 전략을 통해 점유율을 확대시킬 계획이다. 2분기의 경우 구조적으로 고정비 비중이 낮은 구간이고, 비용에 대한 부담이 1분기 대비 크다는 점에서 실적 감소는 이어질 전망이다.

투자의견 BUY, 목표주가 22만원 유지 
 
이마트에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 22만원을 유지한다. 2019년은 부진한 영업환경에 따라 이익성장은 제한될 것으로 판단한다. 

한화 남성현



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