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[셀트리온(068270)] 탄탄한 실적. 기회는 또 왔다 조회 : 134
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/27 10:17
 
셀트리온 커버리지 개시 자료 입니다. 동사는 19~20 년도 압도적인 성 장을 보여줄 것으로 예상되어 높은 밸류에이션을 적용하였습니다. 업종 내 최선호주로 제시합니다.


이제는 실적으로 보여줄 때 

셀트리온의 연결기준 2019년도 실적을 매출액 1조 2,595억원(+28.2% YoY), 영업이익 4,927억원(+45.5% YoY, OPM 39.1%), 당기순이익 3,855억원(+52.0% YoY, NPM 30.6%)을 전망한다. 셀트리온 별도기준 매출액은 1조 873억원(+26.2% YoY)을 예상하며 제품별 매출액은 램 시마 1,110억원(-41.8% YoY), 램시마SC 1,020억원(신규매출), 트룩시 마 3,982억원(-1.4% YoY), 허쥬마 3,568억원(+110.4% YoY), Teva향 CMO 870억원(+32.1% YoY)으로 추정하였다. 램시마 감소는 셀트리 온헬스케어의 충분한 재고를 감안하였으며, 램시마SC는 유럽승인에 따 른 초기 판매물량 발생을 반영하였다. 트룩시마 및 허쥬마 매출은 유럽 성장 및 미국 런칭을 고려하였다.

R&D 파이프라인 및 설비현황 

셀트리온은 2030년까지 매년 1개 바이오시밀러의 런칭을 목표로 연구 개발 중이다. 올해는 FDA의 승인을 획득한 트룩시마 및 허쥬마의 미 국출시가 예정되어 있으며, 2020년에는 EMA 허가절차 중인 램시마 SC의 유럽출시, 2021년에는 임상 3상 중인 휴미라 바이오시밀러(CTP17) 유럽출시, 2022년에는 임상 3상 중인 아바스틴 바이오시밀러 (CT-P16) 유럽출시와 미국 임상 3상을 준비 중인 램시마SC 미국출시 를 예상한다. 설비는 1공장 증설이 마무리 되면서 현재 19만리터(1공 장 10만 + 2공장 9만)를 확보하였으며, 3공장 12만리터 증설과 CMO 8만리터 활용으로 총 39만리터 생산능력을 확보하였다.

투자의견 Buy, 목표주가 280,000원으로 커버리지 개시

셀트리온에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 280,000원, 업종 내 최선 호주로 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2020년 EBITDA에 EV/EBITDA 40배(대형 제약업체 대비 1.5배 할증)를 적용하였다. 동 사의 19~20년도 추정 매출액 및 이익 평균성장률이 각 40.8%, 64.0% 임을 감안하면 높은 밸류에이션의 적용은 타당하다고 판단한다.

한화 신재훈



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