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[셀트리온헬스케어(091990)] 내리막길 없이 Go Straight! 조회 : 248
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/05/27 10:20
 
셀트리온헬스케어 커버리지 개시 자료 입니다. 전년도에는 직판체계 구 축을 위한 유통재고 조정이슈로 인하여 부진한 실적을 기록했지만 올 해는 미국지역 인플렉트라 그리고 유럽지역 트룩시마, 허쥬마의 뚜렷한 매출신장이 기대됩니다.


향후 2년간 급격한 성장 예상

셀트리온헬스케어는 향후 2년간 급격한 성장을 보일 것으로 기대한다. 2019년에는 인플렉트라(미국), 트룩시마 및 허쥬마(유럽)의 매출증가를 예상하며 2020년에는 램시마SC(유럽)와 트룩시마 및 허쥬마(미국) 신 규매출을 기대한다. 2019년도 실적은 매출액 1조 4,334억원(+100.9% YoY), 영업이익 2,409억원(흑자전환, OPM 16.8%), 당기순이익 1,961 억원(+1,622.0% YoY, NPM 13.7%)를 전망한다. 제품별 매출액은 램 시마(유럽) 5,665억원(+78.8% YoY), 트룩시마(유럽) 3,853억원 (+244.6% YoY), 허쥬마(유럽) 2,684억원(+58.6% YoY), 인플렉트라 2,132억원(+127.8% YoY)으로 추정했다.

올해는 트룩시마, 허쥬마 그리고 인플렉트라

유럽지역에서 트룩시마와 허쥬마의 성장은 뚜렷하다. 4Q18 기준 트룩 시마의 M/S는 36%까지 올라왔다. 허쥬마는 10%를 기록하였으며 네 덜란드 45%, 오스트리아 28%, 프랑스 17%, 독일 9%, 영국 6%를 점 유하였다. 이 두 제품은 경쟁 바이오시밀러 업체대비 약 2배의 점유율 을 기록하고 있다. 연내 트룩시마는 50%, 허쥬마는 20%에 가까운 점 유율을 기록할 것으로 전망한다. 인플렉트라는 미국시장에서 고전하고 있으나 PBM의 Formulary 적용확대에 따라 점진적인 성장을 보일 것 으로 예상한다.

투자의견 Buy, 목표주가 90,000원으로 커버리지 개시

셀트리온헬스케어에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 90,000원, 업종 내 최선호주로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2020년 EPS에 PER 40배를 적용하였다. 동사는 ‘개발-생산-판매’의 수직계열화 목적의 직 판체계 구축을 진행 중이며 이에 따른 수익성 제고는 2020년부터 반영 될 것으로 전망한다. 램시마SC는 올해 허가절차를 마무리 될 것으로 예상하며 미국지역 트룩시마 허쥬마와 함께 내년부터 신규매출이 발생 할 것으로 전망한다.

한화 신재훈



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