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[삼성SDI(006400)] 19년 하반기, 실적 호조는 ESS로 시작 조회 : 57
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/12 07:54
 
투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 310,000원 유지

- 2019년 하반기 실적은 예상대로 빠르게 개선, 또는 추가적 상향도 가능 판단

- 최근 미국과 중국의 무역 분쟁 심화 및 화웨이 제재 영향으로 IT 세트, 부품 수요 전망에 불확실성 증대. 그러나 국내에서 ESS 안전규정 마련으로 2019년 하반기는 상반기에 지연된 ESS 발주 본격화로 삼성SDI의 중대형전지 매출 증가가 예상

- 삼성SDI 중대형전지(ESS + EV)의 2019년 매출(2조 9,702억원 2.7% yoy)은 상반기 42%,하반기 58% 추정된 점을 감안하면 ESS 발주로 달성 가능 판단. 또한 EV향 중대형전지도 3분기 기점으로 기수주한 물량의 매출 연결이 본격화 시기인 점도 긍정적 평가. 최근 폭스바겐내 점유율 하락이 제기되었으나 현재 생산능력을 초과한 수주 규모를 감안하면 실적 추정하향이 적다고 판단

2019년 하반기 영업이익은 4,884억원(상반기대비 98.5% 증가)

- 3분기에 주목할 부분은 

1) 전 사업의 가동률 상승. 전자재료는 OLED와 반도체 중심으로 주문 증가하여 가동률이 점차확대 전망. OLED는 애플의 신모델 생산, 반도체는 재고소진 및 계절적인 수요 증가로 현재대비 출하량이 증가 예상. 편광필름은 TV 성수기 진입과 대형TV 비중 확대 과정에서 점유율증가가 가능 판단

2) ESS 매출이 하반기에 집중. ESS 화재 관련된 정부의 안전규제 마련으로 2019년 3분기 이후에 발주가 본격화 예상. ESS 매출은 상반기 3,496억원에서 하반기 5,818억원으로 증가

3) 소형전지의 변화도 긍정적으로 평가, 원형전지는 EV향 공급 시작으로 응용분야 확대 속에무선청소기 등 모빌리티 기능을 추구한 시장 변화도 추가적인 성장을 제공할 전망. 폴리머전지는 단기적으로 점유율 확대 및 매출 증가가 제한적이나 5G폰, 폴더블폰 시장에서 ASP상승(배터리 용량 증가 기인)으로 성장을 예상

4) 2019년 전체 영업이익은 7,345억원, 매출은 10조 807억원 추정. 실적대비 주가의 밸류에이션은 높음. 그러나 EV 시장의 성장 초기 및 2차전지 업체 가운데 소형, 중대형전지를 보유한 포트폴리오 차별화가 경쟁력으로 평가. 안정적인 전자재료의 수익성을 감안하면 점차적이익 상향으로 밸류에이션 부담은 완화 전망. 매출과 이익 증가에 점을 맞춘 중장기 관점의 보유, 비중 확대 전략 유지

대신 박강호



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