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[POSCO(005490)] 더 이상 미룰 수 없는 가격 인상 조회 : 165
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/25 07:58
 
2Q19 Preview: 시장의 우려보다 양호한 실적 예상

별도기준 매출액 7.8조원(+0.9% YoY, -0.5% QoQ), 영업이익 7,350억원(-10.6% YoY, -11.7% QoQ) 예상. 2분기 판매량은 기저효과로 전분기비 약 50만톤, -5% 감소할 것으로 예상. 당초 원가 급등에 따른 롤마진 하락에 대한 시장의 우려가 많았으나, 환율효과 및 단계적인 제품가격 인상 반영 등으로 우려보다 양호한 롤마진 예상됨.

더 이상 미룰 수 없는 가격 인상

원화 기준 올해 상반기 평균 철광석 가격은 작년 하반기 평균 가격 대비 톤당 2.7만원 상승, 동기간 원료탄 가격은 톤당 0.8만원 상승. 이를 감안하면 원가 측면에서 최소 톤당 5만원 수준의 가격 인상이 필요. 실수요향 제품가격의 경우, 업체별로 계약기간이나 시기가 상이하고 외부공개가 제한적이나, 언론보도에 의하면 상반기 주요 계약가격은 동결되었던 것으로 파악됨. 원가 강세가 여전히 지속되고 있기 때문에 하반기에는 최소 5만원 수준의 가격인상이 이루어져야 하고, 철강사 입장에서는 원가 급등에도 불구, 상반기에 동결했기 때문에 하반기에는 원가 상승분만큼의 가격 인상은 수요업체에 대한 무리한 요구가 아니라고 판단.

중국 철강 가격 역시 하반기에는 원가 상승 분만큼 가격 상승할 것으로 판단. 올해 상반기 평균 중국 철광석 선물가격은 작년 하반기 평균 가격 대비 톤당 147위안 상승, 동기간 원료탄 선물가격은 톤당 28위안 상승. 이로 인해 제선원가는 톤당 256위안 상승했으나, 중국 열연 선물 가격은 동기간 톤당 207위안 하락하였음. 이는 미중 무역갈등 심화에 따른 수요 우려 및 중국 철강 생산 증가 영향으로 판단. 하반기에는 미중 무역갈등 우려 완화 기대되고, 현재 열연 롤마진이 2017년 이후 최저치에 근접한 점, 그리고 중국 철강 환경 규제 강화로 인한 생산 제한 가능성이 높다는 점을 감안하면 하반기 철강 가격 상승 가능할 것으로 판단.

Valuation

목표주가 375,000원 유지. 목표주가는 P/B-ROE valuation을 통해 산출. 상승여력 감안하여 투자의견도 매수 유지. 하반기 미중 무역분쟁 우려 완화 및 제품가격 상승으로 주가 상승 가능할 것으로 전망.

미래에셋대우 이재광



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