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[서울반도체(046890)] 하반기를 주목 조회 : 85
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/26 07:39
 

□ 2Q19 Preview: 영업이익 173억원으로 하향

서울반도체의 19년 2분기 매출액은 2,836억원(YoY -2%, QoQ +1%), 영업이익은 173억원(YoY -1%, QoQ +2%)으로 전망한다. 이는 컨센서스인 매출액 2,898억원, 영업이익 180억원을 하회하는 것이다. 예년보다 19년 상반기 LED 칩 가격 하락폭이 컸고, 업계 재고 수준도 높은 것으로 파악된다. 서울반도체는 차별화된 제품으로 어려운 업황 안에서도 선방하고 있지만, 실적에 대한 눈높이 하향은 불가피하다. 베트남 생산설비 이전 및 가동률 상승은 순조롭게 진행중이며, 이로 인해 전분기대비 수익성 개선 여력 상존한다.

□ 하반기 실적 증가 전망 유지

서울반도체의 19년 하반기 실적 회복은 여전히 유효하다는 판단이다. 자동차 헤드램프향 신규 매출처 추가가 예정되어 있고, 스마트폰향 신규 모델 추가, TV향 WICOP 공급 확대로 인해 실적 증가 가능성이 높기 때문이다. 아울러 상반기 중에 진행되었던 베트남 생산설비 이관 및 안정화 작업이 마무리 단계에 진입해 하반기에는 작년과 마찬가지로 높은 이익을 시현할 것으로 기대된다. 특히, 자동차향 헤드램프는 고수익성 제품이기 때문에 해당 제품의 비중확대는 실적에 긍정적이다.

□ 실적 감소가 아쉽지만, 중장기적 접근 유효

서울반도체에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 29,000원으로 하향한다. 2019년 영업이익을 전년대비 감소로 하향함에 따라 17년 도달했던 PBR에는 도달하기 어려울 것으로 판단되어 Target PBR을 2.3배로 조정한다. 다만, 대만 업체들의 5월 누적 매출액이 전년동기대비 -15~-24% 감소했음에도 상대적으로 서울반도체의 실적은 견조해 경쟁력은 재차 입증되었다는 판단이다. 무엇보다 하반기 실적은 베트남 생산법인 안정화, 자동차향 헤드램프 신규 매출 개시, TV향 WICOP 공급 확대로 회복 가능성 높아 중기적으로 접근 가능한 가격대라는 판단이다.

하나 김록호




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