• 희망나눔 주주연대

주식종합토론

글쓰기 답글 인쇄
목록 윗글 아래글
[유통] 상처뿐인 밥상머리 전쟁 조회 : 286
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
쪽지 쓰기
친구 추가
등급 대감
2019/07/11 10:52
 
●  유통업종에 대해 Neutral 의견으로 커버리지 재개. 적어도 2020년까지 유통업황 부진이 이어지며 필연적 경쟁과 신-성장동력 확보 노력으로 추가적인 업종 수익성 악화 예상. 이에 시장 일부의 저평가 논란에도 불구, 업종 밸류에이션 de-rating 지속 전망

●  금번 업종 down-cycle의 특징은 음식료품 시장을 둘러싼 경쟁, 즉 온라인 배송 경쟁이 될 것으로 예상된다는 것. 투자 관점에선 승자를 가려내려는 노력보다 경쟁 노출도가 높은 회사를 회피함으로써 수익률을 극대화 시키는 전략이 유효할 것으로 생각. 현 시점에서 예상하는 것 보다 수익성 악화 폭은 더 크게, 턴어라운드 시점은 더 느리게 나타날 수 있기 때문

●  내수 부진에서 자유로운 면세업을 선호하며 호텔신라와 신세계를 top pick으로 추천. 또한 음식료품을 둘러싼 경쟁 영향에서 상대적으로 동떨어져 있는 편의점업을 차선호하며 GS리테일을 차선호주로 추천


WHAT’S THE STORY

2019-2020년까지 유통업종 업황 둔화 전망: 2014~2018년 up-cycle이던 유통업 경기가 2019년 반락해, 적어도 2020년까지 전년대비 2%대 성장하는데 그치며 L자형의 down-cycle을 그릴 것으로 전망한다. 소득 및 지출 의향에 대한 전망이 어둡고, 전체 소비 내 서비스지출 및 비소비지출 비중 상승세가 이어질 것으로 예상되기 때문이다. 

필연적인 경쟁 심화 전망, 이익 보단 매출에 집중한 종목 선별 유효: 산업의 외형 성장이 제한될 때 경쟁 심화는 필연적이며 업종 de-rating 지속은 불가피해 보인다. 이러한 땐 상대적으로 견조한 매출 성장세를 유지할 업체에 집중하는 것이 유효하다 생각한다.

▶ 내수가 부진할 때 외국인 수요에 거는 기대: 당사는 면세점 매출이 웨이상(중국의 소상공인) 견인 수요 성장에 힘입어 2019년에 전년대비 21% 성장하는데 이어 2020년에도 전년대비 10% 성장하며 내수 부진의 일부를 상쇄해 줄 것으로 기대한다. 이미 한국 면세점은, 의도치 않게, 중국 온라인 유통업 밸류체인에 편입되었다.

 필연적 점유율 경쟁, 이번 격전지는 음식료 시장: 2019년 들어 온라인쇼핑몰 거래액마저 성장세가 둔화됨에 따라, 신흥 유통업체들이 온라인 침투율이 낮은 음식료품을 신-성장 동력으로 타겟하고 있다. 하지만 음식료품 온라인 유통이 비-식품 대비 원가가 높음을 부인할 수 없다. 또한 음식료품 온라인 유통 보편화는 소비자 소비패턴 변화를 초래하며 (구매단가 하락, 구매빈도 상승) 업체들의 수익성을 당초 예상 대비 더 강하게 압박할 수 있다. 이번 down-cycle에서의 경쟁은 승자와 패자를 구분하기 어려운 출혈 경쟁이 될 가능성이 엿보임에 따라, 투자자들로선 음식료품 시장 경쟁 노출도가 높은 업체를 회피하는 것이 유리할 것으로 생각된다.

 신-동력 확보, 업종간 경계 허물기: 신-사업 역시 현금흐름 창출과는 무관할 가능성이 높다. 하지만 이업종간의 결합은 새로운 부가가치를 창출하는 경우가 많았기에 오히려 단순 유통업종 내 점유율 확대보단 사업영역의 확대가 주가 재평가의 요소가 될 수 있을 것으로 생각한다. 현재 가시권에 들어와 있는 유통업체들의 신-사업엔 다음 네가지가 있다: 1) 식품 제조판매업 (HMR, 밀키트 등); 2) 음식 배달업; 3) 아마존식 물류업 (fulfillment); 그리고 4) 광고가 그것이다.

삼성 박은경



닫기
운영배심원 의견이란?

게시판 활동 내용에 따라 매월 새롭게 선정되는 운영배심원(10인 이하)이 의견을 행사할 수 있습니다.

운영배심원 4인이 글 내리기에 의견을 행사하게 되면 해당 글의 추천수와 반대수를 비교하여 반대수가 추천수를 넘어서는 경우에는 해당 글이 블라인드 처리 됩니다.

※ 본 기능은 시범적용으로 추후 운영방침이 개선될 수 있습니다.

글 글 글 글

한마디 쓰기 현재 0 / 최대 1000byte (한글 500자, 영문 1000자)

등록
글쓰기 답글
목록 윗글 아래글
윗글
[호텔신라(008770)] 심심할 정도로 좋기만 한 업황
아랫글
[알테오젠(196170)] R&D는 순항 중

 

  • 윗글
  • 아랫글
  • 위로
기법강의
코스피
2122.45

▼-18.47
-0.86%

실시간검색

  1. 셀트리온181,000▼
  2. 셀트리온헬스50,800▼
  3. CMG제약4,445↑
  4. 이글벳8,150▲
  5. 삼성전자52,500▼
  6. 인트론바이오14,050▲
  7. 휴림로봇1,385▲
  8. 한화케미칼18,550▲
  9. 셀트리온제약37,950▼
  10. 코미팜13,950▼