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[SK이노베이션(096770)] 하반기 개선되는 정제마진에 주목 조회 : 107
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/17 09:34
 
2Q19 영업이익 3,440억원(QoQ +4%, YoY -60%) 전망

19년 2분기 영업이익은 3,440억원으로 1개월 컨센서스 3,170억원을 8% 상회할 전망. 2분기 싱가폴 크랙마진은 배럴당 $3.5로 부진했던 1분기 수준을 유지한 가운데, 2분기 유가가 5불 하락에도 불구하고, 1분기 미반영된 재고평가이익이 반영되며 정유부문 영 업이익은 780억원을 기록할 전망. 화학부문 영업이익은 2,160억원으로 QOQ 33% 하 락할 전망. 주요 제품인 PX-납사 스프레드가 2분기 톤당 $352로 QOQ 37% 하락했기 때문. 윤활유 영업이익은 730억원으로 성수기 효과에 따라 QOQ 56% 증가할 전망

PX 스프레드 부진하나, 탈황설비 투자로 IMO효과 클 것

예상과 달리 중국의 Hengli의 대규모 PX설비의 정상가동 시점이 2분기로 빨라지며 화 학부문 감익이 불가피한 상황. 그러나 하반기 PTA제품의 대규모 증설로 PX제품의 추 가 급락은 제한적이라고 판단됨. 또한 20년부터 시작되는 IMO규제로 하반기 재고확충 에 따른 경유 수요 증가로 마진 개선이 기대됨. 동사의 탈황설비는 20년 4월 완공되어 12%의 HSFO는 LSFO로 전환되며 수익성이 증가할 것. 풀가동시 예상되는 연간 EBITDA는 3천억원으로 전망

높은 배당성향과 배터리사업 성장성은 추가 동력이 될 것

주주친화정책으로 올해 실적 감익에도 불구하고, 전년 수준의 DPS를 유지할 가능성 높 음. 기대되는 정유부문 실적 반등 속에 중장기 배터리 성장성에도 주목해야 할 것. 중 국 및 폴란드 공장에서 분리막 투자로 21년 글로벌 1위에 도달할 것으로 예상됨(현재 3.6→21년 21억m2). 늘어난 수주잔고로 배터리 생산능력도 중국 및 헝가리 공장 투자 를 통해 큰 폭으로 늘어날 전망(현재 4.7→22년 60GWh). 매수의견 유지하며, 20년 추 정치 하향으로 목표주가는 26만원에서 24만원으로 하향

신영 이지연



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