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[제이콘텐트리(036420)] 2Q19 Review: 영화관 폭풍성장! 방송도 곧 올라온다 조회 : 120
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/12 10:49
 
2Q19 Review: 영화관 폭풍성장! 비용 효율화로 수익성 개선까지

제이콘텐트리의 2Q19 연결영업실적은 매출액 1,311 억원(+17.8% YoY), 영업이 익 163억원(+96.7% YoY)으로 당사 추정치(매출액 1,324억원, 영업이익 106억 원) 대비 매출액은 부합했으며, 영업이익은 크게 상회했다. 상반기 박스오피스 초 호황으로 비수기 임에도 불구하고 영화관 부문 고성장이 주 요인이다.

1) 영화관 부문: 매출액 830 억원(+26.5% YoY), 영업이익 156 억원(+833.4% YoY)으로 기생충(1 천만), 어벤져스: 엔드게임(1.4 천만), 알라딘(1.2 천만) 등 전 국 영화시장의 폭풍적인 성장에 힘입어 매출액 호실적을 거뒀다. 동사는 비용 효 율화를 통해 수익성 관리 또한 철저히 진행 중이다. 실적이 저조한 사이트는 폐점 하고 추가 오픈을 제한하고 있다. 또한 2Q18부터 점진적으로 상승해왔던 인건비 는 95 억원으로 전분기대비 -4.5% 하락했다. 이로 인해 높은 영업이익을 기록하 는데 성공했으며, OPM은 19%(+16.4%p YoY)로 놀라운 성과를 보여줬다.

2) 방송 부문: 매출액 625억원(+35.8% YoY), 영업이익 8억원(-85.8% YoY)으 로 외형은 성장했으나 이익단에서 아쉬운 모습을 보였다. 매출액 증가 주 요인은 드라마 방영편수 증가 및 제작비 증가로 방영권 매출이 180 억원(+165.3% YoY) 을 기록하며 괄목할 성장을 이뤘다. 또한 구작들의 지속적인 VOD매출로 해외 유 통매출 146 억원(+10.9% YoY) 중 약 80 억원이 구작 드라마에서 나왔다. 보유IP 가 누적되면서 구작 매출은 급성장 중이다. 반면, 상반기 흥행 콘텐츠 부재로 감 가상각비 65 억원이 반영됐으며, 일회성 비용 10 억원(주식 병합 8 억원, 이전 상 장 2억원) 반영으로 이익 둔화와 함께 OPM은 1.3%(-11.5%p YoY)를 기록했다.

탄탄한 Line-up으로 무장한 방송 부문. 이제 올라간다

상반기 방송 부문 실적은 아쉬우나 하반기 Line-up에 주목해야 한다. ‘멜로가 체 질’, ‘나의 나라’, ‘보좌관 시즌2’, ‘초콜릿’, ‘조선혼담공작소 꽃파당’ 등 기대작들이 대거 포진 되어있기 때문이다. 1Q19와 다른점은 동남아향 OTT와 추가적인 전략 적 제휴를 맺었다는 점이다. ‘나의 나라’, ‘보좌관 시즌2’, ‘조선혼담공작소 꽃파당’ 은 넷플릭스에 50~60% 수준 판권 협상 중인 것으로 파악되며, ‘멜로가 체질’, ‘초 콜릿’은 일본 및 동남아 OTT에 선판매 된 상황이다. 하반기 대부분의 작품들이 방영을 하기도 전에 이익을 회수할 가능성이 높아졌다. 게다가 2Q19 6억원에 불 과했던 ‘보좌관 시즌1’ 유통매출은 3Q19에 대부분 인식될 전망이다. 따라서 방송 부문 상저하고는 극명하므로 하반기 이익 고성장이 전망된다.

투자의견 Strong Buy, 목표주가 68,000원 제시

동사에 대해 투자의견 Strong Buy를 유지하며, 최근 액면병합을 감안해 목표주가 68,000 원을 신규 제시한다. 목표주가는 ‘19년 예상 EPS에 타겟 PER 34.4배(‘15~’18년 최저 PER 평균)를 적용하여 산출했다. 동사는 1) 호황기를 맞고 있는 국내 박스오피스의 성장 으로 영화관 부문 고성장 진행 중이며, 2) 인건비 축소 및 사이트 관리로 비용 효율화를 통 해 수익성까지 개선되고 있다. 3) 또한 하반기 대부분의 작품들이 방영을 하기도 전에 글 로벌 OTT향 판매를 협상하면서 이익을 회수할 가능성이 높아졌다. 동사는 2Q19 서프라이 즈 실적 발표와 하반기 성장 모멘텀에도 불구하고 현재 주가는 저평가 되어있다. 따라서 ‘19년 기준 19.3배까지 하락한 PER을 근거로 주가 바닥을 잡을 절호의 매수 기회라고 판 단한다.

DS투자 최재호



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